17 сентября 2026 года Владимир Путин передал 100% долей ООО «Ашан» во временное управление АО «Л.Е.В. Менеджмент». Формально собственность пока не перешла к российскому государству или новому покупателю, но прежний владелец лишился фактического управления: временный управляющий получил корпоративный контроль.
«Л.Е.В. Менеджмент» выглядит необычно для такого масштаба:
- зарегистрирована в 2024 году;
- уставный капитал — 15 тыс. рублей;
- результат за 2025 год — убыток 15 тыс. рублей;
- акционеры публично не раскрыты;
- прежнего опыта управления крупной торговой сетью не видно.
На 31 августа 2026 года российский «Ашан» управлял 229 магазинами: 92 гипермаркетами и 137 супермаркетами. Площадь — около 1,01 млн м². В первом полугодии 2026 года выручка оценивалась в 127 млрд рублей, на 2,5% ниже прошлогодней; штат на конец 2025 года — 24 236 человек.
Возможны три сценария:
- последующая продажа согласованному российскому покупателю;
- длительное внешнее управление;
- возврат контроля прежнему владельцу, как произошло с Ariston.
Но для экономического анализа российский бизнес теперь следует считать активом, над которым ELO утратила операционный контроль и стоимость которого для французского собственника непонятна.
Читайте мою книгу про обман на криптовалютах. Подпишитесь на мой телеграм-канал «Финсайд» и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside. Темы канала: экономика, инвестиции, финтех, банки. Автор: Олег Анисимов.
В целом же французская группа уникальна по устройству. «Ашан» — это уже не единая империя с Leroy Merlin и Decathlon, как часто пишут. Правильнее говорить о трёх контурах:
- Auchan Retail — непосредственно магазины.
- ELO — материнская группа «Ашана», недвижимости и доли в банке Oney.
- Семейная экосистема Мюлье — несколько юридически самостоятельных групп, включая ELO, ADEO/Leroy Merlin, Decathlon, Kiabi, Boulanger и другие.
Как устроено владение
Главный нюанс: Association Familiale Mulliez, или AFM, — не обычная публичная головная компания, консолидирующая все сети. Это семейное объединение и акционерный пакт, через который более полутора тысяч представителей расширенной семьи координируют владение. Девиз системы — «Tous dans tout», то есть «все владеют всем»: капитал распределён между многочисленными родственниками и семейными инвестиционными обществами, а свободная продажа долей внешнему покупателю затруднена.
У самой ELO около 98% капитала принадлежит семье Мюлье, примерно 2% — сотрудникам. Акции на бирже не обращаются. Это позволяет семье не зависеть от фондового рынка, но делает структуру гораздо менее прозрачной, чем Carrefour или Tesco.
Около 950 членов семьи Мюлье входят в AFM — семейное объединение совладельцев. Всего насчитывается примерно 1 500 потомков Луи Мюлье (1877 — 1952) и Маргерит Лестьенн (1880 — 1951).
При этом:
- доли распределены не поровну;
- собственность оформлена через цепочку семейных холдингов;
- участники AFM в разных пропорциях косвенно владеют Auchan, Decathlon, ADEO/Leroy Merlin, Kiabi и другими предприятиями;
- примерно 900 членов семьи получают дивиденды.
В некоторых источниках встречается цифра 1 550 членов — там, по-видимому, считают всю расширенную семью или лиц, связанных семейным пактом. Для числа непосредственно входящих в инвестиционное объединение AFM наиболее актуальная оценка — 950 человек.
От текстильной фабрики до гипермаркетов
Предпринимательская история Мюлье начиналась не с продуктов, а с текстиля. Семья развивала производство пряжи и марку Phildar на промышленном севере Франции. В 1955 году появилась семейная система совместного владения AFM.
В 1961 году Жерар Мюлье открыл в здании бывшей фабрики в Рубе первый магазин площадью около 600 м². Он находился в квартале Hauts-Champs: название района на слух почти совпадает с «Auchan». Букву A выбрали ещё и ради первых строк в справочниках.
Основные этапы:
- 1967 год — первый гипермаркет в Ронке;
- 1969 год — комплекс Englos-les-Géants, один из ранних французских торговых центров, объединявших гипермаркет и галерею;
- 1977 год — сотрудникам начали давать возможность владеть акциями;
- 1981 год — первый зарубежный магазин, испанская сеть Alcampo;
- 1996 год — покупка Docks de France с сетями Mammouth и Atac;
- 2002 год — выход в Россию, первый гипермаркет в Мытищах;
- 2015 год — создание Auchan Holding, объединившей торговлю, недвижимость и финансовые сервисы;
- 2021 год — Auchan Holding переименована в ELO;
- 2019–2020 годы — уход из Италии, Вьетнама и Китая;
- 2024 год — приобретение 94 бывших магазинов Casino во Франции и примерно 480 магазинов Dia/Minipreço в Португалии.
Сегодня Auchan Retail объединяет гипермаркеты, супермаркеты, магазины у дома, drive и интернет-торговлю. Основные вывески — Auchan, MyAuchan и Alcampo в Испании. Официально компания указывала 2 354 торговые точки под брендом Auchan и около 154 тысяч сотрудников в 12 странах.
Что находится непосредственно внутри ELO
Auchan Retail
Продуктовая розница — почти весь оборот ELO. Форматы различаются от огромных загородных гипермаркетов до магазинов у дома и пунктов выдачи.
Проблема «Ашана» заключается именно в исторической ставке на гипермаркеты. Формат прекрасно работал в 1970–2000-е годы, но затем покупатели стали чаще посещать дискаунтеры и небольшие магазины, а непродовольственные покупки ушли в интернет. Во Франции посещаемость «Ашана» снижалась больше десяти лет.
New Immo Holding
Это недвижимость вокруг магазинов:
- Ceetrus владеет торговыми центрами, галереями и земельными участками;
- Nhood управляет недвижимостью и занимается реконструкцией торговых зон в смешанные городские кварталы.
ELO оценивает недвижимость под управлением примерно в €14 млрд, собственный портфель — более чем в €7 млрд. Структура ELO.
В 2025–2026 годах финансирование недвижимости начали отделять от финансирования торговли. Идея понятна: прибыльные торговые центры не должны автоматически отвечать по всем проблемам слабеющего ритейлера.
Oney Bank
Бывший Banque Accord возник как финансовое подразделение «Ашана»: карты магазина, рассрочка, потребительские кредиты, страхование, платёжные сервисы.
Теперь контроль у банковской группы BPCE:
- BPCE — 50,1%;
- ELO — 49,9%.
То есть Oney уже нельзя считать полностью «банком Ашана».
Финансовые показатели
ELO, 2023–2024 годы
| Показатель | 2023 | 2024 |
|---|---|---|
| Выручка | €31,78 млрд | €32,29 млрд |
| EBITDA | €1,47 млрд | €1,22 млрд |
| Чистый результат | −€378 млн | −€1,223 млрд |
| Скорректированный чистый результат | €44 млн | −€92 млн |
| Чистый финансовый долг | €2,92 млрд | €2,92 млрд |
Рост выручки 2024 года был в значительной мере куплен приобретением магазинов Casino и Dia, а не получен за счёт старого бизнеса. EBITDA упала примерно на 17%. Огромный чистый убыток образовался из-за обесценения активов, расходов на реструктуризацию, закрытия магазинов и финансовых затрат.
Особенно слабой была Франция: сопоставимые продажи старых магазинов в 2024 году снизились на 4,7%. ELO объявила убыток €1,2 млрд и программу сокращения 2 389 рабочих мест.
Auchan Retail, 2025 год
В 2025 году появились первые признаки операционного улучшения:
| Показатель | 2025 |
|---|---|
| Выручка | €32,1 млрд |
| Рост | 1,5% |
| EBITDA | €1,025 млрд |
| Рост EBITDA | 16,1% |
| Маржа EBITDA | 3,2% |
| EBITDA во Франции | €154 млн |
| Маржа EBITDA во Франции | около 0,9% |
Компания не раскрыла отдельный чистый результат Auchan Retail за 2025 год. Поэтому говорить, что «Ашан снова прибыльный», пока нельзя: улучшилась EBITDA, но группа всё ещё несёт расходы по реструктуризации, процентам и обесценению активов. На пять лет было обеспечено €1,8 млрд финансирования, из которых около €1 млрд уже привлечено.
Французский бизнес формально вышел в положительную EBITDA, но рентабельность менее 1% означает крайне маленький запас прочности. Любая ценовая война, инфляция расходов или дальнейшее снижение трафика способна снова увести его в минус.
Что относится к «галактике Мюлье», но не к ELO
| Группа | Основные сети | Последние ориентиры |
|---|---|---|
| ADEO | Leroy Merlin, Weldom, Bricoman, Obramat, Bricocenter, Kbane | Выручка 2025 года около €32,7 млрд, 115 тыс. сотрудников |
| Decathlon | Decathlon, собственные спортивные марки | В 2024 году продажи €16,2 млрд, чистая прибыль €787 млн |
| United.b | Boulanger, Electro Dépôt, Krëfel, Recommerce | Электроника и бытовая техника |
| Mobivia | Norauto, Midas, Carter-Cash, ATU | Автосервис и автотовары |
| Kiabi | Kiabi | Недорогая одежда |
| Agapes | Flunch, Les 3 Brasseurs, Salad&Co | Рестораны |
| Fashion-активы | Jules, RougeGorge, Grain de Malice и другие | Одежда и бельё |
| Другие родственные ветви | Cultura, Tape à l’Œil, ÏDKIDS и др. | Юридические связи и доли различаются |
ADEO по размеру уже сопоставима с «Ашаном» и значительно здоровее его. В 2025 году её оборот составлял около €32,7 млрд; сотрудники владели примерно 12% капитала.
Decathlon меньше по обороту, но намного прибыльнее: в 2024 году при продажах €16,2 млрд он получил €787 млн чистой прибыли.
Иными словами, хорошие результаты Leroy Merlin или Decathlon нельзя автоматически прибавлять к балансу ELO. Семейные акционеры могут перераспределять капитал, вносить деньги или получать дивиденды, но кредиторы «Ашана» не имеют прямого требования ко всем остальным компаниям семьи.
Итоговая оценка
«Ашан» — ослабевшее ядро очень богатой семейной экосистемы. Его положение парадоксально:
- за ним стоит одна из крупнейших предпринимательских семей Европы;
- у ELO есть ценный недвижимый контур;
- оборот Auchan Retail остаётся огромным — около €32 млрд;
- однако основная французская розница имеет почти нулевую операционную маржу;
- рост последних лет обеспечивался покупкой чужих магазинов;
- российский актив фактически потерян для оперативного управления;
- наиболее успешные предприятия Мюлье — ADEO/Leroy Merlin и Decathlon — юридически не обязаны спасать «Ашан».
Поэтому вероятность внезапного банкротства «Ашана» невысока, но старый формат семейного гипермаркетного гиганта находится в глубокой перестройке: сокращаются площади и персонал, продаются слабые магазины, развиваются франшиза и небольшие форматы, а недвижимость и торговлю финансово разводят. Главный вопрос — успеет ли рост рентабельности опередить дальнейшее падение трафика.
