Мои колонки «Частная дума» в журнале «Финанс.» за 2007 год

Подписывайтесь на мой телеграм-канал Финсайд и потом не говорите, что вас не предупреждали: https://t.me/finside. Темы канала: экономика, инвестиции, финтех, банки. Автор: Олег Анисимов

Инвестиции-2007 — ЧАСТНАЯ ДУМА — № 1 (187) 8-14 января 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
По всем прикидкам новый год окажется насыщенным событиями. Во-первых, политика. Россия узнает имя президентского преемника, и скорее всего им станет первый вице-премьер Дмитрий Медведев (стр. 44). Все ждут, что Владимир Путин в итоге удивит. И он удивит, выбрав наиболее логичного кандидата, а не как обычно. Не зря же Дмитрий Медведев сбрасывал вес!

Во-вторых, деньги. Беспроигрышных вариантов для инвестиций становится все меньше. Если в большинство посткризисных лет рынки были суперплодородными, то теперь ситуация не так однозначна. Очевидно, что жилая недвижимость – излюбленный инструмент инвестирования для россиян – стоит дорого. Не думаю, что возможен обвал (хотя коррекция вполне реальна), но и пространства для роста немного.

Или акции. Тысячи россиян еженедельно начинают самостоятельно работать на бирже (стр. 62), но они должны понимать, что обогатиться за счет этой игры проблематично. Рост, если он состоится, не будет иметь ничего общего с тем, что мы наблюдали в последние годы, когда акции подорожали в десятки раз.

Прогнозы поведения рынка самые разные. Вот полярные: журнал «Эксперт» спрогнозировал, что рынок акций ждет падение до уровня 850–900 пунктов по индексу РТС, а банк UBS, напротив, полагает, что в 2007 году индекс вырастет до 3200 пунктов при сохранении цены на нефть выше $60 за баррель. Как ориентироваться при таком разнобое мнений частному инвестору? Никак. Думаю, что оба этих экстремальных сценария не реализуются, хотя на рынке действительно возможно многое: история знает массу примеров реализации психозов – от неоправданного надувания пузырей до неоправданной же недооценки активов. Тут многое зависит от случайностей. Весьма вероятен вариант, при котором проблемы на одном из развивающихся рынков вызовут цепную реакцию сброса активов.

В любом случае принцип «воткнул палку – вырастет дерево» уже работать не будет. Теперь надо думать: какую именно акцию купить и в какой именно проект по недвижимости вписаться.

Если вы не хотите рисковать на недвижимости и акциях, то что тогда? Думаю, банковские вклады вполне достойный инструмент. 12% годовых в некоторых банках при предполагаемой инфляции в 7% – доходность очень приличная. Во всяком случае, на Западе банки столько не дают. Также обратите внимание на фонды облигаций и смешанных инвестиций – у их управляющих есть шанс защитить ваш капитал в случае непогоды на рынке и принести приличный доход. Какие это фонды? Те, что имеют четыре или пять звезд в рейтинге ПИФов журнала «Финанс.» (рейтинг по итогам 2006 года читайте 22 января).

Для тех, кто не хочет довольствоваться доходностью до 20% годовых, есть варианты. Перспективны инвестиции в сырьевые активы, на которых можно зарабатывать с помощью связанных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы, ETF). Правда, квалификация инвестора тут должна быть достаточно высокой – надо же уметь не потерять свой капитал в условиях высокой волатильности, обычной для сырьевых рынков, а на тренде – сорвать куш, желательно с хорошим плечом. Долгосрочная же тенденция на сырьевых рынках ясна: рост, который очень хорошо объясняется невосполнимостью ресурсов. Большинство сырьевых товаров достигло локального максимума в мае 2006 года. Удачным моментом для входа на рынок может стать начало 2007 года.

Инвестируя, надо обязательно учитывать: при укреплении рубля цена на ваши активы в долларах должна расти, чтобы реальная стоимость оставалась на месте. Прямо как у Льюиса Кэрролла. Но не каждый актив способен на такой подвиг. А перспективы доллара туманны. Нам кажется, что цена в $1,3 за евро стала уровнем поддержки и дешевле евро стоить не должен. Если уж Алан Гринспен говорит, что американскую валюту ожидает несколько слабых лет, то, вероятно, так оно и будет.

ХОРОШО

12% годовых в некоторых банках при предполагаемой инфляции в 7% – доходность очень приличная

ПЛОХО

Еще один закон подлости: когда появляются свободные деньги, активы, которые хотелось бы купить, уже стоят дорого

—————————————————————————————————————
ПЛОХОЙ БОЕВИК — ЧАСТНАЯ ДУМА — №2(188) 15-21 января 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
35-летний предприниматель Алексей Френкель арестован по подозрению в организации убийства первого зампреда ЦБ Андрея Козлова. Вип-банк, которым руководил банкир, в 2005 году не смог проникнуть в систему страхования вкладов, а затем – летом 2006 года – ЦБ отобрал у банка лицензию. Оба решения принимал непосредственно Андрей Козлов. При этом в отличие от многих павших коллег Вип-банк активно судился с ЦБ. Следующее заседание по делу о возврате лицензии должно состояться 15 января. Несмотря на то что пост председателя правления банка Алексей Френкель покинул еще в конце 2005 года, очевидно, что долгие часы допросов и статус одного из главных подозреваемых в организации убийства ему были гарантированы.

У меня есть две версии происходящего. Первая. Если предположить, что Алексей Френкель действительно заказал Андрея Козлова, то объяснить это можно только полной потерей чувства реальности этим человеком. Банкир в здравом уме явно бы не пошел на это убийство, даже будучи очень зол на чиновника. Ведь риск раскрытия преступления был критически высок. Мотивы лежат на поверхности и слишком много людей, которые вовлечены в убийство или могут что-то подозревать. Надо быть клиническим идиотом, чтобы заказать убийство Андрея Козлова после череды скандалов с Вип-банком. Надо обладать очень крепкими нервами: идти на убийство, зная, что через несколько дней следователи придут именно к тебе. Надо быть не в своем уме, чтобы больше месяца оставаться в стране после того, как прокуроры объявили о том, что взяли посредников заказного убийства. Весьма глупый получается злодей. Не похоже на человека, который первый свой банк («Диамант», уже почил) возглавил в 24-летнем возрасте.

Вторая версия – Алексей Френкель не заказывал Андрея Козлова. Генпрокуратура регулярно дает повод сомневаться в собственном профессионализме. Нынешнее обвинение может объясняться политической целесообразностью или так называемой честью мундира. Возможно, высокое начальство требовало результата, срок вышел, вот и взяли человека, по которому есть хоть какие-то зацепки. Отмечу, что знающие Алексея Френкеля люди в шоке: говорят, что на убийство он не способен. Банкир действительно имеет славу человека, который занимается обналичкой, но ведь обналичка и убийство – совершенно разные деяния. Есть даже мнение, что обналичка – это вовсе не злодеяние, а помощь бизнесу в сложных ситуациях, в которые его загнало государство.

Обе версии – как из плохого боевика. И вообще ощущение сюрреалистичности происходящего навещает в последние месяцы весьма часто. Примеры? Совладелец «Норильского никеля» Михаил Прохоров задержан в ходе рейда по борьбе с проституцией. Генпрокурор по центральному ТВ произносит загадочную фразу: «заказные преступления подготавливаются на самом высоком уровне». Беспартийный Владислав Сурков пишет идеологические тексты для «Единой России». Бывший советский разведчик Александр Лебедев вместе с президентом СССР Михаилом Горбачевым встают у руля «Новой газеты». Президент Владимир Путин оценивает, сколько вреда приносила Анна Политковская до ее убийства и сколько принесла после. Женатый Сулейман Керимов разбился в одном Ferrari с замужней телезвездой Тиной Канделаки. Владельцы русских торговых сетей пиарят открытие магазинов Media Markt. Джонни Депп планирует сыграть роль отравленного Александра Литвиненко в фильме по еще не написанной книге «История Саши. Жизнь и смерть русского шпиона». По ТВ показывают сеанс управленческой импотенции: министры рассказывают грустному Владимиру Путину, что Россия на нефтяных взаимоотношениях с Белоруссией теряла каждый год по $3,5–4 млрд. В интересах интеграции двух государств. Результаты столь длительной интеграции мы видели в начале января, когда несколько стран остались без нефти. Не слишком ли много бредовых сюжетов?

ХОРОШО

Рынок акций слегка остыл после аномального роста в конце декабря 2006 года. Если акции упадут еще, наступит хороший момент для покупки

ПЛОХО

Многие события, происходящие в реальности, как будто вышли из-под пера плохого сценариста американских фильмов класса «C»

—————————————————————————————————————

БОЛЬШАЯ КУКУРУЗИНА — ЧАСТНАЯ ДУМА — №3(189) 22-28 января 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Легенда гласит, что при приеме на работу в 2001 году нынешний председатель правления «Газпрома» Алексей Миллер чуть ли не первым делом осведомился: «А мобильный телефон мне будут оплачивать?» С тех пор Алексей Миллер изменился. Из чиновника средней руки стал человеком, действующим по принципу «деньги могут все».

Надо сделать «Зенит» чемпионом? Пожалуйста. Пусть клуб не знает проблем с деньгами. Не скрывающий желания уехать за границу Андрей Аршавин подписывает рекордный контракт, а «Зенит» ведет охоту на игроков ведущих клубов мира. Капитан Glasgow Rangers Барри Фергюсон откровенничает: клуб предлагал ему зарплату в 2,6 млн фунтов в год ($5 млн). Плюс частный самолет для полетов к семье в Шотландию.

Решили построить башню комплекса «Газпром-сити»? Нет проблем. Есть решение, и оно должно быть реализовано, несмотря ни на что. Люди против? Да они ничего не понимают. Инициаторы строительства говорят, мол, против Эйфелевой башни поначалу выступали парижане, но теперь она – самый узнаваемый символ города. Аргументация весьма слабая.

Во-первых, сомневаюсь, что весь Париж был против башни, как это сейчас в Петербурге. Во-вторых, Эйфелева башня находится не в самом центре Парижа и смотрится там органично, хотя выглядела бы уродством рядом с оперой или Лувром. В третьих, район небоскребов La Defense французы позже построили все-таки вне исторических пейзажей.

Но не все купишь за деньги: Барри Фергюсон отказался от предложения «Зенита», а все деньги, которые «Газпром» выкидывает на PR-поддержку строительства башни, он именно «выкидывает». Отношение горожан к проекту «Газпром-сити» продолжает оставаться устойчиво негативным.

Мне, например, не удалось найти петербуржца (кроме представителей власти, «Газпрома» и проплаченных клоунов), который поддержал бы проект. Интересно, что сама башня у многих отрицательных эмоций не вызывает. Вторично, слегка отдает Дубаем и Лондоном, но все же позитивно, свежо. Вопросы людей вызывает выбранное место строительства – там, где Охта впадает в Неву, напротив Смольного собора. 397-метровая кукурузина будет видна отовсюду и испортит многие петербургские пейзажи, которые славны изяществом линий. Всему свое место: даже фантастической красоты Кельнский собор, поставь его где-нибудь в Москве, был бы верхом безвкусия.

«Я не понимаю, почему им надо влезть в престижное место, а не превратить какое-нибудь другое место в престижное своим строительством. Это общая беда импотентов – им обязательно надо к чему-то пристроиться. Почему на озере Долгом не построить?» – сказал мне один питерский историк архитектуры. Другой вариант – намываемая территория на Васильевском острове: и от центра рукой подать, и район обособлен. «Газпром-сити» там станет новым туристическим местом.

Изорудовать центр города или создать новый футуристичный район? Именно так сейчас стоит вопрос. Пока «Газпром» и губернатор Петербурга Валентина Матвиенко выбирают первый вариант ответа. Это большевизм. Остановить приведенных в действие роботов может только высшая сила. На нее и надежда. Человек, который перенесет башню в другое место, может рассчитывать на полную поддержку 4 -миллионного города в любых своих начинаниях.

И я надеюсь, что в итоге Дмитрий Медведев «по просьбе горожан» перенесет проект в другое место, как это было с отводом проекта нефтяной трубы от Байкала Владимиром Путиным. Как-никак он, петербуржец, преемник и, главное, председатель совета директоров «Газпрома», которому просто нужен офис.

ХОРОШО

Если «Зенит» станет чемпионом, настроение и производительность труда в унылом Петербурге обязательно повысятся

ПЛОХО

Чиновники отказываются прислушаться к гласу народа даже когда народ переходит на крик

————————————————————————————————————-

МОСКВА-СИНГАПУР — ЧАСТНАЯ ДУМА — №4(190) 29 января — 4 февраля 2007 — Архив — Финанс.

МОСКВА-СИНГАПУР

Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Согласен с мыслью Юрия Лужкова (стр. 22), что торговцев наркотиками надо уничтожать, если другие меры не работают. Мэр Москвы, правда, оговаривается, что законодательство этого не позволяет. Но я не вхожу в руководство партии «Единая Россия» и не являюсь государственным чиновником, поэтому могу позволить поразмышлять дальше: торговцев героином надо уничтожать силами спецслужб – взрывать, расстреливать или травить. Если ничто другое не помогает.

Как же так, скажут либералы, какое право мы имеем распоряжаться чужими жизнями? Но эти моральные угрызения вмиг улетучиваются, если представить себе, сколько подростков этот наркоторговец в самом ближайшем будущем посадит на иглу. Представьте, что среди них будет ваш ребенок. У вас еще осталось желание полиберальничать? Кого обществу лучше потерять – одного недочеловека или сотню здоровых молодых людей? Ответ очевиден, на мой взгляд.

Результаты борьбы государства с наркотиками нельзя признать удовлетворительными. Вот уже почти четыре года эту борьбу возглавляет Виктор Черкесов, бывший полпред президента в Северо-Западном федеральном округе. Но наркомания прогрессирует, а значит, работа ведется плохо.

Сведущие люди в каждом микрорайоне – не только наркоманы – знают, где и кто торгует наркотиками, но почему точки работают годами? Даже официальная статистика по смертям от передозировок быстро растет, но на деле она может оказаться в разы больше – просто потому, что по тем или иным причинам в качестве причины смерти в документах указываются не наркотики, а следствия их приема.

Конечно, в метро стали призывать позвонить по телефону доверия и рассказать о месте, где торгуют наркотиками, но почему этого не было раньше? Только в конце 2006 года Госнарконтроль объявил о «создании банка данных наркопреступлений». Удивительная «расторопность».

Может быть, все дело в словах. Ведомство Виктора Черкесова называется службой по контролю за оборотом наркотиков. Но ведь нам не нужен просто «контроль за оборотом героина», а нужна борьба с ним – умная и беспощадная. Такой борьбы нет. Может быть, стоит назвать орган службой по борьбе с незаконным оборотом наркотиков, прекрасно понимая, что существует еще законный, медицинский оборот.

Что же делать с наркотиками? МИДу не мешало бы поактивнее бороться с наркотрафиком. По данным ООН, Афганистан производит 89% поступающих на мировой рынок опиатов (стр. 18). Но в США опиаты непопулярны, и из Афганистана их не возят. В результате американцы, заправляющие в Афганистане, проблему производства наркотиков фактически игнорируют.

Нужно резкое ужесточение наказания за наркотики в Уголовном кодексе. В России за «посягательство на жизнь сотрудника правоохранительного органа», согласно УК, грозит смертная казнь, а за содержание притона для потребления наркотических или психотропных средств – а это посягательство на много жизней – суд не может дать больше четырех лет лишения свободы. Да и то в половине случаев, как говорят, есть шанс откупиться.

Для сравнения: 26 января в Сингапуре казнены два нигерийца. Первый привез героин в страну, чтобы передать второму. Заметьте, они не были пойманы с поличным при продаже: просто за хранение 15 граммов наркотиков в Сингапуре вешают. Всех без исключений. Запросы ООН, просьбы президентов и монархов не играют никакой роли.

Россия смертную казнь давно не практикует, но десяток несчастных случаев с героиновыми дилерами испугает их последователей посильнее судебных приговоров, которые выносятся какой-то мелочи. И вообще я бы назначил главой Госнаркоконтроля отца одного из многочисленных наркоманов, а не бывшего чекиста, занимавшегося «антисоветчиками».

ХОРОШО

Председатель Счетной палаты Сергей Степашин считает, что аудитор должен быть вне подозрений – как жена Цезаря

ПЛОХО

Сведущие люди в каждом микрорайоне знают, где и кто торгует наркотиками, но точки работают годами

В МИНЗДРАВОМ УМЕ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №5(191) 5-11 февраля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Глава Минздравсоцразвития Михаил Зурабов продолжает зарабатывать дополнительные штрафные баллы. Видимо, чтобы ближе к выборам нынешний президент – или будущий преемник – мог уволить его с особым смаком.

Министр подготовил новации в пенсионную реформу, фактически перечеркивающие то, что было сделано до сих пор. Хотя, отмечу сразу, сделано было мало – не в последнюю очередь потому, что ведомство Михаила Зурабова провалило информационное сопровождение реформы. Кроме профессионалов очень немногие до сих пор способны разобраться в том, как работает механизм, а раз так, то и какие-либо движения предпринимать отказываются. В результате средства накопительной части пенсий более 90% россиян лежат во Внешэкономбанке, выполняющем функции государственной управляющей компании. ВЭБ вкладывает их в низкодоходные госбумаги; по итогам 2006 года банк показал доходность в 5,7% годовых. На 3,3 процентных пункта меньше инфляции. Частные УК и негосударственные пенсионные фонды доходность показали большую, но их потуги по привлечению денег будущих пенсионеров заканчиваются провалом.

Я сомневаюсь, что за счет инвестирования накопительной части пенсии можно решить материальные проблемы по достижении пенсионного возраста. Прибавка, конечно, будет, но вряд ли она обрадует людей, живущих сейчас на широкую ногу. Поэтому такие мероприятия, как личные накопления в банках, фондах, акциях, создание собственного бизнеса, пенсионная реформа ни в коей мере не отменяла.

В реформе был заложен скорее психологический эффект – человек стал понимать, что будущее хоть немного зависит от него самого, приобрел стимул получать больше в виде «белой» зарплаты, вообще стал задумываться о финансовом заделе. И только люди начали проникаться новой философией, как соавтор реформы Михаил Зурабов предлагает ее отменить, а средства, находящиеся в ВЭБе, передать обратно в Пенсионный фонд, в котором, понятное дело, не хватает денег.

Проблема под названием «дефицит Пенсионного фонда» моему пониманию недоступна. Обязательства по обеспечению пожилых людей берет на себя государство. Пенсионный фонд же – формальная структура, которая всего лишь технически оперирует деньгами. Как прорезь для монет. От него не зависит, сколько денег придет и сколько уйдет. Это определяется принятыми ранее на политическом уровне решениями по шкале ЕСН и величине пенсий.

До сих пор Минфин вполне успешно покрывал дефицит Пенсионного фонда и планировал делать это и дальше. Почему вдруг у Михаила Зурабова возникает идея использовать для этих целей, по сути, частные деньги – средства граждан, которые по умолчанию поступили в ВЭБ? Непонятно.

Стабилизационный фонд в начале февраля достиг $100 млрд. Только за январь он увеличился на $10,6 млрд. И одних январских поступлений хватит для финансирования дефицита бюджета Пенсионного фонда в течение трех лет. Другими словами, проблема не стоит выеденного яйца. Михаилу Зурабову объяснят, что пускать на покрытие дефицита средства граждан, равно как и менять правила игры в ходе первого тайма, мягко говоря, некрасиво.

У меня нет сомнений в том, что предложения Минздравсоцразвития не пройдут. Более того, этот скандал приведет к активизации частных лиц в распоряжении своими пенсионными накоплениями. Гражданам непременно покажется очень привлекательным то, против чего выступает ненавистный министр. Времени для этого еще много.

До 1 сентября 2007 года Пенсионный фонд разошлет письма о состоянии ваших пенсионных накоплений. До 1 января 2008 года возьмите паспорт, пенсионное свидетельство, сходите в УК или НПФ, заполните небольшое заявление. И все: вы передали деньги в профессиональные, будем надеяться, руки.

Не разбогатеете, конечно, но хоть понаблюдаете за результатами управления. Это интересно.

ХОРОШО

Проблемы пенсионной системы благодаря предложениям Михаила Зурабова вызвали широкое обсуждение в обществе

ПЛОХО

Чиновники не способны понять, что в ходе любой реформы важна предсказуемость как для граждан, так и для участников финансового рынка

КАК НЫНЕ ВЗБИРАЕТСЯ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №6(192) 12-18 февраля 2007 — Финанс.

Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Самым зажиточным россиянином после трехлетнего правления Романа Абрамовича стал Олег Дерипаска. И я рад этому обстоятельству. Теоретически, конечно, разница между двумя дельцами невелика. Оба близки к окружению президента Бориса Ельцина, и, не будем лукавить, это стало ключевой причиной получения ими столь привлекательных активов, как «Сибнефть» и «Русский алюминий». Оба «нашли себя» при президенте Владимире Путине. Мало того что «равноудалились» не столь далеко, как Михаил Ходорковский и Борис Березовский, так и капиталы увеличили в разы.

Практическая же разница налицо. Роман Абрамович занимается скорее спекуляцией, а Олег Дерипаска – скорее развитием. Да, он с позволения властей экономит на толлинговых схемах, но сэкономленное вкладывает в развитие многочисленных бизнесов, а не в покупку иностранных футболистов для иностранного же клуба. Кроме того, его потребительская модель не выглядит столь вызывающе, как у Романа Абрамовича или Михаила Прохорова. Имидж стране по крайней мере она не портит. Наконец, импонирует то, что живет Олег Дерипаска в России, тогда как Роман Абрамович предпочитает Лондон. Невзирая на статус госчиновника.

После первого рейтинга миллиардеров три года назад мне позвонил хорошо знакомый фигурант списка и попросил:

– Олег, убери меня из следующего рейтинга. Жена прочитала, теперь просит новую шубу.

В рейтинге я его, разумеется, оставил, но пару важных выводов для себя сделал. Во-первых, из обладания крупным состоянием вовсе не вытекает желание купить жене новую шубу. Супруге-то не объяснишь, что цифра в таблице – это всего лишь оценка бизнеса, а не реальные деньги. Во-вторых, конечно, была и другая причина. После дела «Юкоса» бизнес напрягся, предпочитал не высовываться, тем более что скелетов по шкафам было напрятано немало. Эта напряженность сохранялась и в 2005 году.

Теперь предприниматели гораздо позитивнее относятся к факту своего пребывания в нашем списке. Я не говорю о персонажах из первой сотни – про них все давно знают и еще одно упоминание имени в данном контексте роли уже не играет. Речь о людях, чей бизнес менее публичен и более интересен, чем у лидеров, которые, будем опять честны, всего лишь хорошо подсуетились при разделе советского наследства.

Скелеты вместе со шкафами полетели на помойку, а бизнесмены стали платить налоги. Им теперь особо скрывать нечего. В результате впервые при подготовке рейтинга мы не зафиксировали ни одного призыва типа: «Не включайте меня (нашего шефа) в список, потому что…»

Наоборот, предприниматели чаще пытались поднять оценку своих состояний: сообщить о наличии дополнительных активов, о которых мало кто знает, или подвергнуть сомнению наши консервативные оценки. И правильно делали: чем выше ты стоишь в списке, тем легче вести бизнес, на мой взгляд.

Я вообще не понимаю людей, которые, занимаясь бизнесом, лишены тщеславия. Предел удовлетворения личных потребностей у умного человека наступает довольно быстро. Десять обедов ведь не съешь и пять костюмов не наденешь. После «первого миллиона» бизнес двигает не голод, а амбиции: стать более успешным, сделать свой продукт совершеннее, доказать кому-то что-то. Это как спорт, а в спорте главное – результат и связанная с ним слава. Обошел конкурента – молодец, нет – старайся дальше. Лучше работаешь – больше денег имеешь.

И люди, которые пока скептически относятся к попаданию в наш рейтинг, думаю, вскоре пересмотрят свои взгляды. Я бы, например, был счастлив занять даже пятисотое место. Но мечтать не вредно… хотя… у меня достаточно подходящее имя, чтобы разбогатеть. В списке 16 Олегов – больше, чем, например, предпринимателей с именами Алексей, Виктор, Юрий, Николай или Борис. Да и первый в рейтинге тоже Олег.

ХОРОШО

Александр (57), Сергей (34), Владимир (32), Михаил (28), Андрей (26), Игорь (22), Дмитрий (19), Олег (16). Такие имена чаще всего носят фигуранты списка 500 богатейших людей России

ПЛОХО

Крайне редко самых зажиточных граждан родители называли такими распространенными именами, как Денис (0), Никита (0), Павел (1), Антон (1), Федор (1), Егор (1), Иван (2), Петр (2)

ШАЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТЫ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №7 (193) 19-25 февраля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Один из региональных банков начал в московском метро рекламную кампанию, предлагая гражданам вклады с доходностью «до 15% годовых». Такой уровень доходности выглядел весьма прилично и три-четыре года назад, когда инфляция составляла порядка 12%, а теперь и вовсе поражает воображение. В 2007 году рост потребительских цен вполне может оказаться на уровне 7%, а рынок недвижимости (как традиционный инструмент вложений) и рынок акций (как новомодный) уже и так сильно выросли. В лучшем случае эти инструменты покажут достаточно скромную доходность, в худшем – принесут убытки. Игнорировать инструменты с гарантированной доходностью в таких условиях ой как недальновидно.

Итак, разберемся в предложениях регионального банка. 15% он предлагает, разумеется, не всем, а только лицам, готовым положить на депозит от 1,5 млн рублей на срок больше 1067 дней. Но и для сумм поменьше есть весьма выгодные условия. Так, 14% годовых вы получите при вложении 150 тыс. рублей на срок от 548 дней, а сделать вклад на 367 дней объемом 30 тыс. рублей можно под ставку 13% годовых. Очень неплохо: иностранные банки, например, предлагают примерно вдвое меньше.

Неизбежен вопрос: насколько надежен банк, предлагающий такие высокие ставки? И зачем он их предлагает, если взять деньги на оптовом рынке можно дешевле? Или ему не дают? А почему не дают? И во что банк вкладывает столь дорогие деньги? Может быть, банк экстренно затыкает дыры? Конечно, такие вопросы оправданны. Рискованная процентная политика всегда вызывает подозрения как в среде банкиров, так и в Центральном банке, который, кстати, пытается воздействовать на банки, чтобы те не задирали ставки – ведь это грозит обрушением государственной системы страхования вкладов (ССВ), если несколько крупных розничных операторов столкнутся с финансовыми проблемами.

Но так ли важно финансовое положение банка для частных вкладчиков? Часто – нет. К таким предложениям надо относиться практично и цинично. ЦБ принял этот региональный банк в ССВ, а значит, каждый вкладчик в случае отзыва лицензии имеет право на возмещение до 100 тыс. рублей, а также 90% от суммы, превышающей 100 тыс. рублей.

Самое приятное – о чем, кстати, очень многие не подозревают – состоит в следующем: ССВ гарантирует не только основную сумму вклада, но и «накапавшие» ко дню отзыва лицензии проценты. Таким образом, если положить на годовой вклад под 13% годовых сумму в 88,4 тыс. рублей, то вы не потеряете ни копейки даже в самом дрянном банке с дырой в половину баланса. Потому что общая сумма ваших претензий к банку не превысит 100 тыс. рублей.

Вы можете и рискнуть частью денег. Допустим, 19 февраля вы сделаете вклад размером 180 тыс. рублей под 13% годовых. Предположим также, что у банка ровно через полгода отберут лицензию. Доход за эти полгода составит 17 тыс. рублей, а общие обязательства банка перед вами – 197 тыс. рублей. Из них 100 тыс. Агентство по страхованию вкладов выплатит в полном объеме, а от суммы в 97 тыс. рублей вы получите 87,3 тыс. рублей. Есть еще шанс получить оставшиеся деньги в первой очереди кредиторов в рамках ликвидации банка, но не факт, что там к этому моменту останутся деньги. Итак, вы получите не менее 187,3 тыс. рублей, вложив 180 тыс. Правда, придется вычесть НДФЛ по ставке 35% от доходов, полученных от превышения ставки рефинансирования (с 29 января – 10,5%). В итоге вы все равно заработаете, хотя и не так много, как в первом случае. Доходность будет на уровне среднерыночного банковского вклада.

Можно рискнуть и более крупными суммами, но в случае отзыва лицензии потери будут велики. Если вам интересно название столь щедрого банка, заходите во вторник на форум по нижеуказанному адресу.

ХОРОШО

16 февраля Госдума в первом чтении приняла законопроект, повышающий страховое возмещение по вкладам гражданина в одном банке до 400 тыс. рублей

ПЛОХО

В случае отзыва у банка лицензии вам полностью вернут сумму только в пределах 100 тыс. рублей. Остальные деньги так или иначе подвергаются риску.

СБЕРЕГАТЕЛЬНАЯ ПРАВДА — ЧАСТНАЯ ДУМА — №8 (194) 26 февраля — 4 марта 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Не лишены все-таки здравого смысла представители государства в наблюдательном совете Сбербанка. Отказавшись от проведения дробления акций (сплита) до состоявшегося 21 февраля публичного размещения, они, возможно, избавили страну от грядущих социальных катаклизмов.

Число людей, готовых приобрести даже одну бумагу за несколько тысяч долларов, в России сильно ограничено. Ведь эта сумма соответствует средней зарплате примерно за полугодие. И, строго говоря, чиновники пошли против воли президента, который велел, чтобы бумаги Сбербанка были доступны простым гражданам – ведь реализовать эту волю можно было только путем сплита. Но Владимир Путин не силен в вопросах фондового рынка, поэтому подвоха не понял. В случае сплита сеть Сбербанка просто бы не справилась с числом желающих поучаствовать в «государственной инвестиционной эйфории» и власть получила бы еще одну волну возмущения со слоганом: «Ничего сделать не могут».

Если уж по 89 000 рублей за штуку бумаги приобрели 46 тыс. человек, то сколько желающих оказалось бы в случае сплита в соотношении, например, 1:1000. Миллион? Два?

Частные лица купили бумаг на 21 млрд рублей. Это менее 10% всего объема размещения – основные бумаги купили институциональные инвесторы. Бедные, а значит, неквалифицированные инвесторы оказались от размещения отсечены. И это дальновидное решение чиновников. Попробуй объясни бабушке в случае неминуемых спадов на фондовом рынке, что государство ее не обмануло в очередной раз, а покупка акций – это всегда принятие на себя целого букета рисков. Офисы Сбербанка превратились бы в бюро жалоб.

Есть подозрение, что в значительной степени покупателями акций выступили сотрудники самого Сбербанка. И покупателями, скажем так, не совсем добровольными. Всего в Сбербанке работают около 200 тыс. человек по всей стране. Один из них поведал журналу «Финанс.», что покупать акции его и коллег, по сути, принуждали. Вот что он написал мне в письме: «Полнейший бардак, также подходит определение – беспредел. Особенно касается тех сотрудников, которые не просто не хотят приобретать акции, а даже и не могут их купить! Это вызвало огромное возмущение в коллективах, но указ «сверху», как в старые времена, делает свое дело… Средняя цена на рынке варьировалась в пределах 90 тыс. рублей, тогда как зарплата сотрудников среднего звена составляет 10–15 тыс. рублей. И руководство «изобрело» целый ряд бредовых решений:

1. Единовременная выплата: премии за четвертый квартал 2006 года, 13-й зарплаты и премии «за выслугу». И все это вместе составляет примерно 1,2 оклада (для сравнения: 13-я зарплата и «выслуга» в прошлом году была примерно в размере оклада каждая…). Но… воспользоваться этими деньгами ты не имеешь права до тех пор, пока не определятся списки покупающих и стоимость акции…
2. Покупка акции вскладчину, например, на сектор или отдел. Причем покупают впятером, а оформляется, естественно, на одного при условии, что нельзя оформить кредит и держатель акции не имеет права ее продать до выхода на пенсию. Никаких расписок или других документов, удостоверяющих долевое участие в покупке, не составлялось!»

Президент Сбербанка Андрей Казьмин, конечно, заявлял, что никаких разнарядок по обязательной покупке акций сотрудниками не существует. Но есть ведь элемент соревнования – чье региональное подразделение больше акций разместит, то в глазах центрального офиса может считаться лучше работающим. И следуя подобной логике, начальственная дурь на местах предела знать не должна. Грамотным же решением стало определение цены размещения. Она оказалась на 4% ниже рыночной: таким образом, эмитент поблагодарил приобретателей бумаг за их веру в светлое будущее. И обладая постсоветской сетью и высокой лояльностью населения, надо очень постараться, чтобы не оправдать эту веру.

ХОРОШО

Отказавшись от дробления акций Сбербанка до размещения, чиновники, возможно, избавили страну от серьезного социального катаклизма

ПЛОХО

Даже самые лучшие инициативы государства разбиваются о непрофессионализм чиновников и общую неэффективность системы управления в стране

ПРАКТИКА ОТНОСИТЕЛЬНОСТИ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №9 (195) 5-11 марта 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
В среду падение индекса Dow Jones в США на 3% некоторые российские аналитики называли черным вторником, а предшествующее ему снижение китайского фондового рынка на 9% – и вовсе крахом. Откуда такая впечатлительность у тех, кто давно работает в России, а значит, к скачкам рынка привык? Неужели длительный период фондового оптимизма так всех расслабил? Похоже, отчасти так оно и есть. Инвесторы решили: положительный тренд надолго, но подзабыли, что чем дольше продолжается рост, тем меньше времени остается до дня, когда он закончится.

По моему мнению, крахом можно назвать обвал процентов на 30 минимум, ну а чтобы стать черным, день недели должен принести убыток никак не меньше 10%. Обвал же, подобный китайскому, был не только возможен, а очень даже вероятен. Думаю, подобные нервные дни будут повторяться и в будущем – слишком сильно завязаны друг на друга фондовые рынки разных стран.

Механизм таких событий очевиден. Эмоциональная реакция инвесторов на событие в отдельно взятой стране вызывает обвал местных акций. Инвесторы в курсе, что после одного обвала обычно идут другие, а поэтому начинают продавать все подряд.

Ну а плохие новости могут прийти откуда угодно. Бомбежка иранских ядерных объектов – получите падение фондовых индексов процентов на 10. Резкое ухудшение потребительских настроений в США – неминуем обвал азиатских, а вслед за ними европейских индексов. Обвал цен на нефть способен побудить к драматическому падению российских акций – и не только нефтегазовых. И хотя дешевая нефть выгодна многим странам, инвесторы там в условиях пессимизма предпочтут сыграть на понижение, видя как «горит» другой рынок, чем покупать акции компаний, у которых снизятся энергетические издержки.

Другими словами, риски, связанные с глобализацией экономики, на фондовом рынке возросли. И это вы обязаны иметь в виду, если собираетесь заработать на фондовом рынке. Ну, а падение рынка – это не только потери. Это всегда и дополнительная возможность получить прибыль.

Например, еще в прошлый понедельник вы могли купить акции «Газпрома» по 283–285 рублей за штуку. Но обвал – и 2 марта бумаги стоят 256–257 рублей. Дисконт – 10%. Гарантий, что коррекция уже закончилась, вам никто не даст, но одно можно сказать уверенно: лучше купить бумаги теперь по 260 рублей, чем в прошлом мае по 350, как это умудрились сделать особо пытливые инвесторы.

На 12% упали за неделю акции «Роснефти». Если в начале недели они стоили почти 240 рублей, то в пятницу за бумаги давали менее 210 рублей. Таким образом, рынок подверг серьезному сомнению целесообразность участия в июльском IPO «Роснефти». Судите сами. Бумаги в рамках размещения продавали по $7,55. Теперь они стоят $8. Рост на 45 центов произошел за 230 дней. В пересчете на год доходность недотянула и до 10%. Столько можно было получить на безрисковых инструментах. С другой стороны, если осенью 2006 года вы видели, как акции «Роснефти» стоят почти $10, и укоряли себя за то, что не поучаствовали в IPO, вам ничто не мешает купить бумаги теперь, когда они на 20% дешевле. И помните при этом – все относительно. Возможно, через две недели вам придется корить себя за то, что не подождали немного, чтоб купить бумаги еще на 20% дороже.

Чего же ожидать от рынка в дальнейшем? Аналитики полагают, что возвращение индекса РТС на рубеж 2000 пунктов – дело времени. Я соглашусь с ними. Вопрос состоит только в том, сколько времени для этого рынку потребуется. Если напряженность на мировых площадках сохранится, то любое повышение российских акций инвесторы будут воспринимать как сигнал к продаже. В этом случае стагнация и падение могут растянуться на несколько месяцев, а индекс РТС вполне может упасть до 1500–1600 пунктов. Если же плохие новости кончатся, то эта неделя может оказаться привлекательной для покупок.

ХОРОШО

Вы можете не жалеть, что не успели поучаствовать в IPO «Роснефти». После падения на прошлой неделе бумаги стоят всего на 6% дороже, чем в июле

ПЛОХО

Бумаги «Сургутнефтегаза» по-настоящему разочаровали инвесторов: после пика в мае 2006 года они упали уже на 40%

ПРОГРАМОТНОСТЬ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №10 (196) 12-18 марта 2007 г. — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Минфин планирует разработать программу развития финансовой грамотности населения. Поздновато, конечно, но лучше поздно… Потому что ситуация действительно тяжелая. Конечно, в развитых странах простые люди тоже не являются доками в финансовых вопросах, но так чтоб совсем не разбирались – это наш эксклюзив.

Тому есть объяснение: экономика никогда не преподавалась в школах – только сейчас появляются потуги к этому. Но потуги недостаточные: экономику (макро-, микро-, личные финансы) надо преподавать в ничуть не меньшем объеме, чем физику или химию. А желательно в гораздо большем. Наряду с русским и английским языком эти знания в жизни уж точно пригодятся. В отличие от химических формул или высшей математики. Сужу по себе: учился в математическом классе – в день было в среднем по четыре часа алгебры и геометрии, причем из программы технических вузов. В жизни понадобилось? Пожалуй, что нет. Зато за десять лет учебы ни одного часа не было посвящено экономике – сфере, с которой все мы сталкиваемся ежеминутно. А экономика учит думать и рассуждать, может быть, даже лучше, чем технические предметы.

Более того, экономике россиян мало и плохо учили в большинстве вузов – я не говорю о специализированных учреждениях. Причем есть ощущение, что качество образования теперь даже ухудшилось по сравнению с советским временем.

Аспирант финансового вуза, приходя устраиваться на работу в экономическое издание, не знает, что такое инфляция. И это не разовый случай, а постоянная практика. Говорю ответственно: у нас в редакции есть анкета, которую заполняют соискатели. В ней содержится просьба дать определения десятку терминов.

На программу, разрабатываемую Минфином, потом выделят бюджетные средства, и весьма велик риск, что они просто достанутся «хорошим людям». Кто помнит о прошлых разъясняющих кампаниях по поводу финансовых рынков или пенсионной реформы? А кампании эти были.

Не думаю, что, например, наружная или телевизионная реклама смогут сыграть в деле финансового воспитания сограждан какую-либо роль. Разве что денег коммерсанты заработают, а кто-то откаты получит.

Предложу свои варианты использования наших с вами, между прочим, денег. Во-первых, надо резко увеличить время, выделенное на преподавание экономики как в школах, так и в вузах. Взглянув на учебные программы, сразу поймете, за счет чего. При должном энтузиазме, подкрепленном авторитетом президента, это можно сделать и бесплатно.

Во-вторых, необходимо создать небольшие, но интересные программы о финансах на каждом из федеральных телеканалов – в разном формате, в разное время. Сам бы с удовольствием смотрел.

В-третьих, предположу, что полезным будет выпуск массового финансового справочника, в котором доходчивым языком и с картинками народу объяснят: как работает налоговая система, что такое фондовый рынок, как рассчитывается тариф по ОСАГО, что дает система страхования вкладов, как получить имущественный налоговый вычет, что такое управляющие компании и т. д. Очень много всего интересного можно написать. Книжку люди если и не прочитают сразу, так хотя бы поставят на полку и обратятся потом.

Издание книжки тиражом в 50 млн экземпляров обойдется в $100 млн. Недешево, конечно. Но зато эффективно, если, к примеру, снабдить первую страницу обращением Владимира Путина вроде ленинского «Учиться. Учиться. Учиться». А по всем почтовым ящикам бесплатно доставит книжку федеральная «Почта России».

Электронные версии стоит разместить на сайтах всех финансовых госведомств. Ну а начать можно без всякой госпрограммы с себя: на сайте Минфина внятной разъясняющей информации для простого человека я не нашел. Слабо ее туда поместить?

ХОРОШО

В школьных программах очень много лишнего: это большой резерв для резкого увеличения числа уроков экономики

ПЛОХО

Чиновникам, чтобы начать работать, обязательно надо составить какую-то программу. А можно ведь просто дать задание подчиненным

СМЕРТЬ ЕДИНОРОГА — ЧАСТНАЯ ДУМА — №11 (197) 19-25 марта 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
11 марта 2007 года состоялись региональные выборы, которые дают с высокой степенью уверенности возможность судить о конфигурации Государственной думы после декабрьских выборов.

Все говорят о победе «Единой России», но я скажу, что ситуация для партии выглядит угрожающе. Причем сами единоросы и усложнили себе жизнь, проголосовав за отмену выборов в Госдуму по одномандатным округам, – эти выборы, как правило, выигрывают они как представители самой популярной партии.

В ряде регионов суммарное количество голосов, отданных за левые партии – КПРФ и «Справедливую Россию», превысило показатель «Единой России», а в Ставропольском крае одна только СР вчистую обыграла единоросов по партийным спискам.

Это означает одну простую вещь: у ЕР может не оказаться большинства в новой Думе. И такая перспектива обнадеживает. За последние годы в отсутствие политической конкуренции сильно упал градус конкуренции интеллектуальной. Чудес не бывает: если Дума занимается тем, что штампует разработанные в правительстве или администрации документы, то зачем думать? Конечно, даже в «Единой России» есть принципиальные и талантливые депутаты, пытающиеся осуществлять «восход солнца вручную», но общая система, при которой законодательная власть является придатком исполнительной, любую инициативу душит. В итоге целый двухпалатный парламент не в силах остановить откровенно глупые инициативы, как, например, было с неподготовленной реформой на рынке алкоголя в прошлом году.

ЕР не выполнила планы по числу голосов в таких важных регионах, как Петербург (37%), Ленинградская область (35%), Самарская область (33%). Это провал. Ведь ни для кого не секрет, что рейтинг ЕР зиждется на народном представлении, что это «партия Владимира Путина». В 2004 году нынешний президент набрал 71% голосов. Уровень поддержки президента сейчас вряд ли стал меньше – все-таки экономика за три года оживилась благодаря сырьевому экспорту. Но ведь за ЕР голосуют чуть ли не вдвое меньше. Даже авторитет президента тут не помогает.

ЕР надоела многим: она не несет идеологии, а выступает придатком власти. Этот тезис доказывает высокий результат искусственного образования под названием «Справедливая Россия». Владимир Путин несколько одобрительно высказался в адрес мироновцев, и людям стало понятно: раз есть поддержка президента, то появляется шанс, что СР не будет выполнять функцию парламентского статиста, как это было с «Родиной» и КПРФ. И результативно станет оппонировать ЕР. Не важно, что оппозиционность Сергея Миронова наиграна: ведь долгие годы в Совете Федерации он штамповал законы, принятые в Госдуме единоросами. Но лучше муляж конкуренции, чем полное ее отсутствие.

«Единая Россия» гордится тем, что из 402 распределенных по пропорциональной системе региональных мандатов взяла 221. Это 55%. Но если на выборах в Думу люди будут выбирать партии, которые гарантированно пройдут, эта цифра опустится ниже 50%. А если активизируются политические конкуренты, ЕР вполне может быть посрамлена.

Похоже, семипроцентный барьер на думских выборах точно преодолеют четыре партии – ЕР, СР, КПРФ, ЛДПР. Но неплохие шансы, на мой взгляд, получает СПС – партия в 5 из 9 регионов прошла в парламенты. В этих условиях главное – внушить «рынку», что 7% будут взяты, тогда и избиратели, симпатизирующие идеям капитализма, подтянутся. Но надо признать, что, если Кремль даст отмашку на полноценную раскрутку партии «Гражданская сила», у СПС шансов будет мало.

С «Яблоком» же, похоже, все плохо. Партия могла вернуться в лигу сильнейших игроков, набрав существенный процент в Петербурге, но была грубо снята с дистанции из-за якобы неправильно собранных подписей. Тактика маргинализации независимых игроков пока оправдывает себя. Надолго ли?

ХОРОШО

Фракция «Единая Россия» в Госдуме сократится: с ростом конкуренции работа депутатов станет эффективнее

ПЛОХО

Семипроцентный барьер резко сокращает число политических игроков: интересы многих групп не представлены в парламентах

ЖИТЬ СТАЛО ВЕСЕЛЕЙ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №12 (198) 26 марта — 1 апреля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Статистика радует. Возможно, страна находится в начале экономического прорыва, о котором так долго говорили в правительстве. И похоже, прорыв этот обеспечен старым рецептом – резким увеличением государственных вливаний в экономику.

Формулу совокупного спроса, в которой госрасходы занимают третье место после потребления и инвестиций и перед чистым экспортом, еще никто не отменял. Но российское правительство ее очень долго игнорировало: ожидало ускорения роста, не желая при этом кардинально увеличивать бюджетные расходы, потому что боялось инфляции, за которую можно получить по шапке от президента.

Предвыборная ситуация потребовала национальных проектов. И в 2006 году расходы федеральной казны выросли на 45% до 4,4 трлн рублей; схожими темпами наращивали расходы региональные бюджеты. Денежная масса за 2006 год выросла на 49%, достигнув на 1 января 2007 года абсолютного рекорда – почти 9 трлн рублей.

Тут вроде бы и должна выползти коварная инфляция, которой так опасался министр финансов Алексей Кудрин. Но ведь нет: в 2006 году рост потребительских цен впервые за несколько лет не превысил запланированного показателя в 9%. Даже самый сложный участок с точки зрения инфляционного риска Россия прошла выше всяких похвал. За январь–февраль инфляция составила 2,8%, тогда как первые два месяца 2006 года принесли 4,1%. По итогам первого квартала рост цен ожидается в районе 3,5%. В прошлом году было 5%. Если экстраполировать тенденцию, то годовая инфляция может составить беспрецедентные 6,3%. Вряд ли эта цифра достижима, но консервативный восьмипроцентный прогноз министра экономического развития и торговли Германа Грефа экономика выполнить обязана. Да и цены на недвижимость уже полгода топчутся на месте.

Еще один позитивный индикатор – промышленный рост. Производство в январе–феврале выросло на 8,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Цифра сама по себе впечатляет, но посмотрим на ее структуру. По статье «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» наблюдалось падение на 6,6%, а добывающие отрасли показали скромный рост на 4,3%. Что это означает? Резкое зимнее ускорение в обрабатывающем секторе – самом важном с точки зрения перспектив экономики. Предполагаю, что теплая зима и неудачный результат начала 2006 года сыграли в этом прорыве не последнюю роль, но и увеличение совокупного спроса со счетов никак сбросить нельзя (стр. 12).

Чтение демографических таблиц также приводит к позитивным выводам. Нет, численность населения не растет, но позитивные тенденции укрепляются. Естественная убыль населения (родившиеся минус умершие) в 2006 году сократилась с 846 до 689 тыс. человек. При этом родилось 1476 тыс. детей – на 18,8 тыс. больше, чем в 2005 году (плюс 1,3%). Умерло на 138,2 тыс. меньше (минус 6%). Мой прогноз – в 2007–2008 годах рождаемость резко вырастет. Материнский капитал сыграет мотивирующую роль.

На 20% упало число убийств, на 8% – самоубийств и на 20% – летальных отравлений алкоголем. Пить крепкий алкоголь вообще стали меньше – за 2006 год его российское производство сократилось на 10%. И это при той вакханалии, которая творилась в середине года с импортными спиртными напитками. Кстати, о них.

Жить стало лучше, и мы хотим сделать лучше наш журнал. Поэтому я объявляю свой персональный конкурс «Скажи правду». Главный приз будет вручаться ежемесячно. Это элитный французский напиток, с помощью которого говорить правду становится легче, а также моя личная благодарность победителю в рубрике «Частная дума». Я жду по электронному адресу anisimov@finansmag.ru ваше мнение о любом номере журнала, в том числе об этом. Что в журнале лишнего? Что следует добавить? О чем надо писать больше? Какие публикации входят в тройку лучших и тройку худших? И так далее. Спортивная злость приветствуется.

ХОРОШО

Всего лишь сказав правду, вы можете сделать общественно полезное дело и выиграть бутылку напитка, помогающего говорить правду. Как? Читайте текст выше

ПЛОХО

Российское правительство могло организовать экономический прорыв еще несколько лет назад, резко увеличив бюджетные расходы. Но не сделало этого

26 ЗА БАКИНСКИЙ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №13 (199) 2-8 апреля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Так дешево доллар не стоил с 30 октября 1999 года. Хотя курс ЦБ в марте только дважды опускался ниже 26 рублей, купить наличные доллары можно дешевле. Каждые 10 копеек, потерянные американской валютой, отзываются новой болью в сердце россиян. Это фантомная боль. Мы хорошо помним те времена, когда единственным правильным инструментом сбережений были зеленые бумажки с изображением американских президентов и примкнувшего к ним Бенджамина Франклина. Они и теперь остаются эффективным мерилом стоимости – квартиры и машины мы все так же оцениваем в долларах, хотя мания угасает.

Но портить себе нервы из-за каждого пятикопеечного движения бессмысленно. Весь мир спокойно уживается с куда более серьезными колебаниями валют. Пример? С 9 февраля доллар по отношению к рублю подешевел на 1,3%. За то же время его курс к евро упал на 3,3%. Примерьте такое же падение к рублевому курсу доллара – стоил бы сейчас наш зеленый друг 25,47 рубля. Страшно? То-то же. Я к тому, что ЦБ путем использования бивалютной корзины, а иногда и субъективных соображений существенно сглаживает амплитуду курсовых колебаний, и спасибо ему за это. Иначе бы корвалола в России продавалось существенно больше.

Иностранцы реагируют на скачки валют индифферентно, потому что привыкли и расчеты по сделкам, и расчеты в голове проводить в валюте своей страны. Курс доллара европейца, конечно, волнует. Но скорее как некий макроэкономический фактор, нежели как сила, которая ударит по кошельку «здесь и сейчас». И уж переживать по его поводу европеец точно не будет. Максимум – призадумается. Вот и нам ежедневно волноваться из-за курсовых движений не стоит. Однако понимать, что несут за собой валютные риски в долгосрочной перспективе, безусловно, надо.

Поэтому проведу свой ежегодный аттракцион под названием «Кто сколько потерял на долларовой зарплате». Традиционно предполагаю, что 1 января 2003 года работодатель назначил вам зарплату – $5000. Наверное, большинству из вас польстил, но ведь лесть приятна. Предположу также, что алчный начальник до сих пор зарплату не пересматривал.

По тогдашнему курсу (31,78) $5000 соответствовали 158 900 рублей. По сегодняшнему (26,01) – всего 130 050 рублей. Курсовые потери нешуточные, но посмотрим на инфляционные. Потребительские цены по корзине Росстата выросли на 12% в 2003 году, 11,7% в 2004 году, 10,9% в 2005 году, 9% в 2006 году. И примерно на 3,5% за первый квартал 2007 года. Всего за 51 месяц цены увеличились на 56,5%.

Другими словами, если раньше условный товар оценивался в 100 рублей (на одну зарплату вы могли купить 1589 единиц этого у. т.), то сейчас он стоит 156,5 рубля. И на зарплату можно приобрести всего 831 у. т. Для покупки тех же 1589 у. т., которые были вам доступны в начале 2003 года, доход должен быть равен 248 678 рубля, или $9561. Это на 91% больше вашей фиксированной зарплаты. Обидно? Считать в долларах, не принимая в расчет курсовую динамику и обесценение валют, очень опасно для финансового здоровья. Безусловно, потери зависят от структуры вашего потребления, но точный расчет роста цен по индивидуальной корзине – задача не для слабонервных.

Зато на сайте www.daitedeneg.ru можно очень быстро подсчитать, сколько работодатель платит вам за время, проведенное на развлекательных сайтах или блогах. Мы запустили проект 26 марта, и за одну рабочую неделю более 43 тыс. человек получили ответ на этот вопрос. Многие осознали, почему работодатель до сих пор не поднял ту самую, зафиксированную в долларах зарплату.

ХОРОШО

Центральный банк учитывает психологические особенности россиян и не допускает слишком резких колебаний курса доллара

ПЛОХО

С начала 2003 года покупательная способность американской валюты в России упала почти вдвое. Это очень плохо для людей, чья зарплата зафиксирована в долларах

ГОСИНВЕСТ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №14 (200) 9-15 апреля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Российское правительство иногда способно действовать тонко. Об этом говорит создание нового инструмента инвестиций – Российской венчурной компании (РВК). Не уверен, что результаты работы РВК будут феноменальны, но это движение в правильном направлении.

Механизм инвестирования достаточно прост: РВК будет вкладывать деньги только в венчурные фонды, в которых уже есть частные инвесторы. Причем доля РВК в каждом фонде составит 49%, а частным инвесторам достанется 51%, в том числе 1% должны выкупить лица, которые непосредственно управляют активами фонда. Такие фонды будут создаваться исключительно управляющими компаниями, которые победят в конкурсе. Заявки по первому этапу программы РВК принимает до 15 апреля, а объявить победителей планируется 14 мая. В отличие от классических венчурных фондов, которые, как правило, почти не регулируются государством, фонды с участием РВК будут регистрироваться ФСФР в виде закрытых паевых инвестфондов со всеми вытекающими регулятивными обременениями.

Предполагается, что такое частно-государственное партнерство создаст оптимальные условия для выбора лучших проектов и предотвратит разворовывание государственных ресурсов. В МЭРТ, курирующем РВК, проанализировали западный опыт, который говорит, что схема «государственного фонда фондов» дает намного лучшие результаты, чем просто создание госфонда, который напрямую ищет перспективные фирмы и вкладывает в них деньги. Лучше только потому, что инвестиционные решения принимает заинтересованный в доходности вложений частный капитал, а не госчиновник, заинтересованный в совсем другой доходности. Особенно хорошо это бы проявилось в России, где воровство у государства считается доблестью.

Поэтому и выбран вариант, который очень серьезно блокирует возможности чиновников. К числу успешных проектов государственного инвестирования такого рода относят американскую программу SBIC (c 1958 года) и израильскую Yozma (1993). Руководитель последней Игаль Эрлих приглашен в совет директоров РВК в качестве независимого директора. Как, кстати, президент Государственного фонда развития инновационной деятельности Эско Ахо и предприниматель Константин Ремчуков.

Теоретически, конечно, управляющая компания, частные инвесторы и менеджмент инвестируемой фирмы могут казенные средства, что называется, попилить, но в Министерстве экономического развития и торговли, курирующем РВК, такого сценария не опасаются.

Тем более что в венчурную схему заложен механизм, ставящий частного инвестора в лучшее положение, чем государство. РВК благородно ограничивает доходность своих вложений уровнем в 5% годовых, но не больше инфляции.

На первом этапе РВК отдаст управляющим компаниям 4,8 млрд рублей. Причем компании на конкурсе должны предоставить гарантии частных инвесторов на выкуп полагающихся им паев. Сумма инвестиций РВК в один фонд будет зависеть от количества частных средств, но не может быть меньше 600 млн рублей и больше 1,5 млрд рублей. Другими словами, созданные фонды, которые смогут начать работу уже летом, будут обладать ресурсами от 1,2 до 3 млрд рублей. Деньги, на мой взгляд, вполне приличные.

Куда пойдут деньги? Президент в мае 2006 года утвердил перечень «Критических технологий РФ». Это безопасность и противодействие терроризму; живые системы (биотехнологии, медицинские технологии и медицинское оборудование); индустрия наносистем и материалов; информационно-телекоммуникационные системы; рациональное природопользование; транспортные, авиационные и космические системы; энергетика и энергосбережение.

Каждый фонд должен инвестировать не менее чем в восемь инновационных компаний, причем неторопливо – на это ему дается целых пять лет. Ждать результатов придется долго, но это всяко лучше, чем мариновать деньги в Стабфонде.

ХОРОШО

Решения об инвестировании государственных средств, полученных из Российской венчурной компании, будут принимать частные капиталисты

ПЛОХО

Объем государственных инвестиций пока ничтожно мал по сравнению с 2,8 трлн рублей, которые мертвым грузом лежат в Стабфонде

АЙ-ПИ-ОУ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №15(201) 16-22 апреля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Даже компьютер, которому, должно быть, все равно, какими цифрами оперировать, испугался и дал сбой 12 апреля, когда ММВБ показала рекордный объем валютных торгов. Только по доллару банки наторговали на сумму $9,8 млрд. Много это или мало? Представьте, что каждый из 142,8 млн россиян продал в четверг по $68,6 – получилась бы ровно такая же сумма. Относительно величины золотовалютных резервов (ЗВР), которые в середине апреля превысили $350 млрд, тоже получается немало – 2,8%.

Рекордный объем легко объясним: для участия в покупке активов «Юкоса» средства привлекаются из-за границы. Но ведь не только распродажа трофеев стала причиной увеличения ЗВР. Деньги притекают и по другим каналам: от размещения долговых обязательств в виде новых прямых и портфельных инвестиций наконец возвращается капитал, который ранее трусливо бежал или, наоборот, гордо удалился.

За несколько весенних недель ЗВР пополнились примерно на $40 млрд. Ранее для такого притока, как правило, требовалось несколько месяцев. И обеспокоенность зампреда ЦБ Константина Корищенко по поводу ускорения притока капитала из-за границы можно понять. Любая валюта, будучи купленной ЦБ, оборачивается увеличением рублевой массы, а значит, создает риск сверхплановой инфляции. Правда, в последний раз волнения чиновника выразились в довольно странной форме. На 3-м Всероссийском IPO-конгрессе (организатор – ИФРУ) Константин Корищенко ополчился на первичные размещения акций, назвав их «большой проблемой и головной болью». Мне кажется, что тут он слегка переборщил.

Ведь прямые бессрочные вложения в капитал российских компаний – явление априори гораздо более полезное, чем спекулятивные движения, связанные с покупкой уже обращающихся активов или долговых инструментов. Долгосрочный капитал более продуктивен.

Возьмем для примера ВТБ. Те $6–7 млрд, которые банк привлечет в мае в результате IPO, окажутся однозначно полезными для российской экономики. Собственный капитал банка вырастет, лимиты на отдельных заемщиков и общий кредитный портфель – тоже. Дочерний банк ВТБ24 активизирует развитие розничного бизнеса, а это и рабочие места, и новые кредитные импульсы в экономике, и рост конкуренции на дремучем в отдельных местах банковском рынке. Тот же ВТБ в предвкушении поступления денег от IPO выкупил 33 этажа башни «Федерация» в Москве. Что это, если не инвестиция в российскую экономику?

А стоит ли Константину Корищенко беспокоиться насчет инфляции, которую якобы несут первичные размещения акций? Вряд ли. Мне кажется, любое народное IPO при существенных объемах скорее сдерживает рост потребительских цен. Судите сами. Если оправдается прогноз президента ВТБ24 Михаила Задорнова, россияне вложат в акции ВТБ порядка $1 млрд. Это означает, что деньги не будут направлены на покупку промышленных товаров, продуктов питания и услуг. То есть IPO ВТБ будет не способствовать росту цен, а сдерживать его.

Итак, определились. Для экономики страны размещение акций ВТБ – история, безусловно, благая. А для экономики отдельных граждан? На этот вопрос качественно можно будет ответить 26–27 апреля, когда банк объявит ценовой диапазон размещения. Вполне допускаю, что руководство банка не пожадничает и назначит цену, при которой сохранится возможность существенного роста котировок (стр. 32).

Правда, я куплю акции ВТБ независимо от цены размещения. Из научно-исследовательских, а не инвестиционных целей. Интересно посмотреть, насколько качественно работает персонал, как банк будет проводить информирование акционеров, с какими дополнительными издержками впоследствии придется столкнуться. Собрание акционеров, наконец, посетить, если не введут ограничение для частных лиц. А ведь могут.

ХОРОШО

Любое первичное размещение акций полезно для экономики. Это бесплатный и бессрочный капитал

ПЛОХО

ВТБ лишил частных лиц возможности не оплачивать заявку после определения единой цены продажи акций. Есть риск дорого купить бумаги

ДВЕ ЛОВУШКИ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №16(202) 23-29 апреля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Люди очень внимательно наблюдают за рынком недвижимости, пытаясь угадать, является ли падение некоего ценового индикатора на 0,1–0,2% сигналом к обвалу цен или это просто топтание на месте. На деле же квартирные инвесторы уже с осени терпят значительные убытки. Потому что попадают сразу в две ловушки.

Первая заключается в том, что цены на недвижимость традиционно измеряются в долларах, а доллар-то предпочитает падать… Предположим, что квадратный метр в одной и той же московской квартире стоил $4200 как 23 октября 2006 года, так и 23 апреля 2007 года. За эти полгода доллар подешевел более чем на 1 рубль. Соответственно рублевая цена квадратного метра упала с 112,9 до 108,4 тыс. рублей, то есть на 4%. Но это не все.

Вторая ловушка – отказ от учета альтернативной доходности. Любой финансовый директор скажет, что 1 млн рублей сегодня лучше, чем 1,05 млн рублей через год, потому что сегодня этот миллион можно положить на депозит под 10–12% и через 12 месяцев получить 1,1–1,12 млн рублей.

Но ведь в недвижимость часто инвестируют люди, не знающие принципа дисконтирования денежных потоков. Это и нефинансовые топ-менеджеры, и нефтяные начальники среднего уровня, и чиновники, легализующие взятки через подставных лиц. И они не осознают, что при использовании своего капитала недополучают выгоду.

Вернемся к примеру. Предположим, наш инвестор читает журнал «Финанс.», который 11 сентября 2006 года вышел с главной темой «Тупик рынка недвижимости», в которой констатировал, что недвижимость перестала быть эффективным инструментом инвестирования, так как цены приблизились к потолку. Инвестор принимает разумное решение: продает свои квадратные метры по $4200 (предположим, 23 октября), а вырученные деньги переводит в рубли и раскладывает по банковским депозитам. Допустим, под вполне реалистичную ставку в 10,5% годовых (соответствует ставке рефинансирования, а значит, доходы по вкладам не будут обложены НДФЛ). За полгода доход на сумму 112,9 тыс. рублей составил 5,25%, а сама сумма выросла до 118,8 тыс. рублей.

Другими словами, продав квартиру в октябре, умный инвестор выиграл 10,4 тыс. рублей с каждого квадратного метра (118,8–108,4). Выигрыш составил 9,6% от сегодняшней стоимости актива. Этот выигрыш будет увеличиваться, поскольку цены на недвижимость не растут, а депозиты приносят доход. За три года наш умный инвестор может нарастить капитал еще процентов на 30% по сравнению с вариантом, при котором он бы не продал квартиру. И это в случае, если рубль не укрепится, а долларовые цены на жилье останутся неизменными. Между тем вероятность падения цен существует; более того, объекты, на которые продавцы особенно сильно задирали цены, уже активно дешевеют.

На стр. 78–82 мы публикуем материал «Почему следует ждать падения цен на жилье», в котором автор Виктор Минц убедительно доказывает, что снимать квартиру сейчас примерно вдвое выгоднее, чем покупать. А поэтому рынок жилья имеет все предпосылки для существенного движения вниз.

Правда, не думаю, что это движение станет особенно глубоким. Россия – не Европа с ее либеральными ценностями, в числе которых любовь к съемному жилью. Для абсолютного большинства россиян важна возможность жить именно в собственной квартире. И хотя спрос среднего класса сильно ограничен финансовыми возможностями, с рынка он никуда не уйдет. Ипотека ему поможет. Да и инвесторы при падении цен могут активизировать не только продажи, но и покупки, ведь Россия – чемпион по количеству шальных денег. Поэтому я не жду настоящего обвала цен, хотя коррекция на 10–20% вполне вероятна. Еще неплохо учитывать ловушки, о которых сказано выше. А желающим приобрести жилье следует копить деньги, чтобы поймать «дно», после которого недвижимость снова начнет дорожать.

ХОРОШО

Падение цен на квартиры поднимает уровень оптимизма людей, которые пока не решили свою жилищную проблему

ПЛОХО

Твердое убеждение россиян в том, что недвижимость – лучшее приложение денег, принесет им немало разочарований

КАК Я ПОКУПАЛ АКЦИИ ВТБ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №17(203) 7-13 мая 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
На днях я отправился в дополнительный офис «Аэропорт» ВТБ24 с целью поучаствовать в народном размещении акций ВТБ.

11.45. Войдя в офис, увидел стенд, возвещающий о размещении акций. На нем был нарисован один из символов IPO ВТБ – красный сектор, торчащий из синего круга. Сектор символизировал долю уставного капитала, которую собирается продать ВТБ в рамках IPO – чуть менее 25%. Когда дело касается акций, красный цвет – не к добру. Но я вкладывал скромную сумму (всего 31 000 рублей), и нездоровая символика меня не остановила.

Заполнив анкету, вошел в операционный зал и встал в очередь. В ней находились четыре человека, тут же стоял еще один стенд с красным сектором, у которого расположилась симпатичная девушка.

У тех, кто был совсем близок к цели – попаданию к операционистке, – девушка просила паспорт и через минуту приносила его обратно вместе с копией двух самых важных страниц – такая кооперация реально ускоряла работу.

Везде были разложены красочные буклеты «Стань акционером ВТБ». Их люди читали и забирали с собой. На стенде в единственном экземпляре лежал черно-белый лист «Декларация о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг». Эту бумагу будущие акционеры игнорировали. Обслуживание каждого клиента занимало около 15 минут, но мне повезло: мужчину из очереди взялся обслуживать другой клерк, и я неожиданно оказался совсем близко к вожделенной операционистке. А позади быстро образовалась очередь человек из семи.

12.15. Стоявшая передо мной женщина лет шестидесяти с огненно-рыжими волосами села оформлять заявку. Я тем временем искал в буклете информацию о том, что с 15 августа учет и хранение акций ВТБ в депозитарии ВТБ24 обойдется покупателям в $2 в месяц. Этой информации там не было. «Информация о рисках» была набрана самым мелким шрифтом. В ней предлагалось «изучить и проанализировать» риски. Однако самой первичной информации для анализа – количества старых и новых акций, финансовых показателей – не было. Зато на первой странице буклета фотографии людей просто кричали: «Да, я абсолютно ничего не понимаю в финансах!»

Размышления прервал громкий голос откуда-то сзади: «Кто здесь на Ай-Пи-О?» Через мгновения я шел за высоким мужчиной довольного вида. Он привел меня в кабинет, взял документы и начал вносить данные из анкеты в компьютер.

Тут я сообразил, что обслуживает меня далеко не рядовой сотрудник ВТБ24, а директор дополнительного офиса «Аэропорт» Михаил Михайлович Фадеев.

– У вас в банке принято, что директор офиса обслуживает простых клиентов?

– Как не помочь, если такая очередь…

Покоренный благородством банкира, я сидел и слушал песню «Ты – морячка, я – моряк», которая играла в кабинете. Слева висел календарь на 2007 год от службы экономической безопасности ФСБ России. Судя по надписи «ВЧК 1917», он был приурочен к круглой дате. На другой стене был другой календарь – от департамента военной контрразведки ФСБ. «Михаил Михайлович имеет отношение к силовым органам», – догадался я.

Тезка президента ВТБ24 Михаила Задорнова тем временем боролся с компьютерной программой, которая постоянно выдавала ошибку. После нескольких попыток внести мои данные даже Александр Серов по радио издевательски запел про то, что надо «все сначала повторить». В целом мучения продолжались 45 минут. За это время я существенно расширил свои знания в области российской попсы начала 90-х годов.

13.02. Я вышел от господина Фадеева и пошел в кассу. В небольшой очереди узнал тех, кто пришел покупать акции минут на 20–25 позже меня. Но я не был зол: на покупку потратил полтора часа, тогда как в других местах будущие акционеры ВТБ стояли в очередях по полдня. Кроме того, было приятно: меня обслуживал целый директор допофиса «Аэропорт». А вип-банкинг – особенно государственный – требует жертв.

«Меня обслуживал целый директор допофиса «Аэропорт». А вип-банкинг – особенно государственный – требует жертв»

ХОРОШО

Около 100 тыс. граждан, которые купят акции ВТБ, безусловно, поднимут уровень своих экономических знаний

ПЛОХО

ВТБ не дал возможности частным лицам делать заявки с указанием конкретной цены акций. Велик риск купить бумаги слишком дорого

Ледовый трындец: чемпионаты заканчиваются, памятники расточительности остаются — ЧАСТНАЯ ДУМА — №18 (204) 14-20 мая 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Россия порадовала хорошим хоккеем, но я про экономику. Все города в мире стремятся проводить крупные спортивные соревнования для того, чтобы получить новую инфраструктуру, новые импульсы для развития. Российские же чиновники не в состоянии реализовать преимущества, которые несет почетный статус. Так, Москва бездарно распорядилась своим правом на организацию чемпионата мира по хоккею.

Символ этой бездарности – Ледовый дворец на Ходынском поле. Права на проведение чемпионата Россия добилась в сентябре 2003 года, но только в ноябре 2005 года мэр Москвы Юрий Лужков вместе с министром обороны Сергеем Ивановым (Ходынка исторически контролировалась военными) созрели до того, чтобы заложить капсулу в основание сооружения. О чем думали власти более двух лет? Говорят, подвел первичный подрядчик – он не сделал ничего, но почему ситуация не вскрылась сразу?

Только халатностью чиновников можно объяснить то, что город не получил действительно полезный и ультрасовременный объект. В условиях искусственно созданного цейтнота сооружение вышло снаружи архитектурно сомнительное (надо иметь крылья, чтобы увидеть, как красиво сверху смотрятся изгибы синего и красного пандусов, но у нас крыльев нет), а изнутри по-спортивному брутальное (прорезиненный пол и тесные коридоры). С трудом представляю, как там можно провести концерт какого-нибудь Элтона Джона или моей любимой группы R.E.M. Удовольствия от такого концерта получишь мало.

А ведь у московских чиновников перед глазами был опыт Петербурга, в котором в 2000 году также проходил чемпионат мира по хоккею. И к его открытию город также строил новый Ледовый дворец. Тогдашний петербургский губернатор Владимир Яковлев решил не мелочиться и взял за пример Hartwall Arena в Хельсинки. Хотя после строительства шли финансовые скандалы, положительный результат для города на Неве очевиден: уже семь лет петербуржцы ходят на концерты в комплекс европейского уровня, в отличие от жителей более богатой Москвы. Ведь спорткомплекс «Олимпийский», согласитесь, – это позорище. Обошелся московский дворец более чем в $100 млн – дороже, чем питерский, хотя последний и вместительнее, и гораздо выше уровнем.

Схожая ситуация может возникнуть в Сочи, если город вдруг выиграет право на проведение Олимпиады в 2014 году. Мне не очень понятно, для кого будет действовать масштабная инфраструктура, которая останется после Олимпиады. Нужны ли 11 крупных спортивных сооружений 330 тыс. сочинцам, бесконечно далеким от зимних видов спорта?

Спрос на курорт, конечно, обеспечат туристы, но они могут быстро переориентироваться на традиционный отдых в Альпах, когда поймут, в какой «совок» они вернулись и сколько денег за это заплатили. Ощущение, что под патриотичные разговоры стратегическим «мелочам» опять внимания не уделили. Россия рискует получить убыточное мероприятие и уйму памятников собственной расточительности.

Конкурс. Подвожу итоги первого этапа конкурса «Скажи правду!» среди читателей журнала «Финанс.». По итогам апреля победителем стал заместитель генерального директора группы компаний «Адитум» Александр Ротштейн из Петербурга. Он высказал наиболее конструктивную критику в адрес журнала и получает за это бутылку французского эликсира, с помощью которого говорить правду становится значительно легче.

Через несколько номеров будут подведены итоги майского этапа. Я жду по электронному адресу anisimov@finansmag.ru ваших мнений о любом номере журнала в свободной форме. Что в журнале лишнего? Что следует добавить? О чем надо писать больше? Какие публикации входят в тройку лучших и тройку худших? И так далее. Спортивная злость приветствуется.

ХОРОШО

Чиновник Олег Вьюгин решил уйти в частный бизнес. Человеку его уровня в крупном инвестбанке должны платить никак не меньше $1 млн в год

ПЛОХО

Если бы московские чиновники думали головой, город уже обладал бы ареной европейского уровня для проведения концертов

Олег Анисимов об IPO как о способе монетизации для богатых — ЧАСТНАЯ ДУМА — №19 (205) 21-27 мая 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Два-три года назад было столько разговоров про бум IPO, который вот-вот начнется, что они стали признаком плохого тона. А бум так и не начался. Вероятно, поэтому сейчас мало кто о первичных размещениях говорит с употреблением слова «бум». Однако иначе происходящее назвать сложно.

Почему же активизировались размещения? Все очень просто. В 2003–2005 годах российские активы оценивались в несколько раз дешевле (иногда – на порядок). Соответственно в несколько раз меньше собственники желали расстаться со своими долями в бизнесах. А потом начал действовать классический закон: при резком росте цен на активы быстро увеличилось предложение.

В 2006 году люди увидели, сколько готов платить рынок. Цена зачастую оказывалась выше самых радужных надежд собственников. Таким образом, проведение IPO стало весьма разумным способом монетизации части богатства или по крайней мере его справедливой оценки, что крайне важно для возможной продажи в будущем.

Кто мог представить, что строительную группу компаний ПИК крупнейшие инвестбанки оценят в $11–14 млрд? Да никто. Сами владельцы бизнеса в конце 2005 года оценивали его в $1 млрд, а ведь собственники наиболее оптимистичны в этом вопросе (если, конечно, оценка связана с возможной продажей, а не c участием в списке богатых людей). Стоит ли таких денег бизнес ПИК? С одной стороны, CB Richard Ellis оценил стоимость проектов, находящихся в процессе строительства, в $8,8 млрд. Это аргумент. Но с другой – консолидированный оборот группы пока на порядок меньше, чем планируемая капитализация, а по российскому отчету о прибылях и убытках за первый квартал и вовсе проходит выручка всего в 172 млн рублей. Кроме того, рынок жилой недвижимости в московском регионе остывает после бурного роста в 2005–2006 годах. Авторитетных авторов предварительной оценки ПИКа –Deutsche Bank, Morgan Stanley и Nomura International – не смутила и политизированность строительного рынка в Москве и Московской области.

Совладельцы ПИКа Кирилл Писарев и Юрий Жуков еще несколько месяцев назад и думать не могли о такой высокой оценке своего бизнеса. И если даже придется снизить ценовой коридор при июньском размещении, вряд ли это обстоятельство испортит им настроение. Главное, что активы получат высокую публичную оценку.

А посчитать ПИК слишком дорогим инвесторы могут. Особенно после истории с IPO компании AFI Development, ведущей девелоперские проекты в России. 4 мая на IPO она была оценена в $7,3 млрд. AFI привлекла $1,4 млрд, разместив акции по $14 за штуку. Однако через неделю акции стоили уже $11,75 – на 16,1% дешевле. Другими словами, инвесторы подарили компании израильтянина Льва Леваева $225 млн. Я, конечно, слегка утрирую, но по сути так оно и есть.

Другой пример – сеть дешевых магазинов «Дикси», основанная петербуржцем Олегом Леоновым. Сначала компания объявила, что разместит бумаги по цене от $16,5 до $22 за штуку. Однако иностранные инвесторы, посмотрев на то, что произошло с бумагами AFI, высказали свое «фи», и 17 мая эмитенту пришлось пойти на достаточно редко применяемую процедуру изменения коридора – до $14,4–15,8. Верхняя граница стала на 28% ниже. Для торговой сети, имеющей несколько публичных аналогов в России, это чрезвычайно много. Капитализация компании после размещения составит примерно $900 млн.

Ажиотаж по поводу российских активов наблюдается серьезный. Только этим можно объяснить то, что профессиональные инвесторы и эмитенты, за которыми стоят профессиональные инвестбанкиры, часто не понимают друг друга. А если уж искушенные инвесторы допускают серьезные ошибки в оценке инвестиционной привлекательности бумаг, то куда уж тут простым частным лицам. Впрочем, на привлечение их средств в значимых масштабах новые эмитенты в отличие от ВТБ не рассчитывают.

Олег Анисимов: «Инвесторы подарили компании израильтянина Льва Леваева $225 млн. Я, конечно, слегка утрирую, но по сути так оно и есть».

ХОРОШО

Рост числа IPO позитивен: увеличивается число компаний, имеющих дополнительный стимул работать хорошо.

ПЛОХО

Высокая оценка компаний при первичном размещении акций не оставляет частным инвесторам шансов хорошо заработать.

Олег Анисимов о последствиях «финансовых» поправок в КоАП — ЧАСТНАЯ ДУМА — №20 (206) 28 мая — 3 июня 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
В июне Государственная дума может в первом чтении рассмотреть «финансовые» поправки в Кодекс об административных правонарушениях. Поправки инициировала Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), и понять ее можно: чиновники уже более десяти лет борются с нерадивыми эмитентами и профучастниками, которые не в силах выполнять требования нормативных актов. Даже крупные компании регулярно совершают правовые ошибки в корпоративных процедурах и раскрытии информации. Существующего карательного инструментария ФСФР не хватает: предписания и символические штрафы тут не помогают. И служба, когда ею руководил Олег Вьюгин, решила обзавестись дубиной потяжелее. Судя по тому, что поправки прошли через правительство, нынешний глава ФСФР Владимир Миловидов, который работал тогда помощником премьер-министра, с ними в целом согласен.

В случае принятия поправки резко усилят бюрократический вес ФСФР со всеми вытекающими последствиями. Учитывая противоречивость законодательства, к абсолютному большинству эмитентов и должностных лиц можно будет применить — или не применить — санкции материального характера, а вы сами лучше меня знаете что бывает, когда чиновнику предоставлено право решать — наказывать или нет.

Вот, например, санкции за нарушение требований законодательства РФ о хранении документов. За это предлагается ввести штраф до 3000 МРОТ. Покажите мне ту святую организацию, в которой все документы находятся в полном порядке. Полагаю, примерно за половину суммы штрафа чиновник сможет закрыть глаза на незначительные отступления от идеала. Аналогично часты мелкие нарушения при подготовке собраний акционеров, информировании рынка о существенных фактах, представлении отчетности в ФСФР. И если крупным эмитентам и лицензированным профучастникам прощенья нет, то, когда речь идет об акционерных обществах, де-факто не ориентированных на сторонних инвесторов, понять их рассеянность можно. Этим компаниям не нужны преимущества, которые дарит публичность, но и форму собственности они по каким-то причинам не меняют. Корпоративные процедуры для них — дело третьей важности. Конечно, угроза штрафов резко поднимет дисциплину, но при желании чиновник все равно придерется к любому документу. Если компания вовремя раскроет требуемую информацию, но чиновник сочтет, что она раскрыта «не в полном объеме», есть шанс нарваться на штраф в размере 10 тыс. МРОТ. Воздействовать на такие компании, по-моему, лучше не кнутом, а разъяснением. Например, вывесить на сайте ФСФР инструкцию: когда, что и кому надо представлять обычному ОАО, с гиперссылками на документы, которые повесить тут же. Это будет совсем не лишним, так как даже среди юристов мало людей, хорошо знающих финансовое право.

Другая возможная новелла — санкции к членам совета директоров компании. Представьте: на заседании совета принято решение созвать внеочередное собрание акционеров. Если секретарь совета директоров после этого не соблюдет некие формальности, у ФСФР появится право не только оштрафовать члена совета директоров на 150 МРОТ, но и даже дисквалифицировать человека сроком на два года. Это нелогично: члены совета должны заниматься стратегией, а запятые в документах расставляют другие люди. Более того, члены совета очень часто не являются штатными сотрудниками компании. Контролировать работу рядовых специалистов они не могут, во-первых, из-за отсутствия полномочий, а, во-вторых, поскольку это противоречит принципам корпоративного управления — для оперативного вмешательства в бизнес-процессы существует генеральный директор. Есть в законопроекте и другие несуразности. Надеемся, что депутаты постараются убрать самые одиозные из них.

ХОРОШО

Готовы поправки в закон «О рынке ценных бумаг». В них приведены конкретные признаки манипулирования на рынке ценных бумаг

ПЛОХО

Согласно планам ФСФР, ценовым манипулированием может быть признано изложение в СМИ версий развития событий

Олег Анисимов о том, почему российские компании уходят с Нью-Йоркской фондовой биржи — ЧАСТНАЯ ДУМА — №21 (207) 4 июня – 10 июня 2007 — Архив — Финанс.

Олег Анисимов о том, почему российские компании уходят с Нью-Йоркской фондовой биржи

Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Ростелеком» решил пройти делистинг на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Решение абсолютно понятное, хотя я бы назвал его запоздалым. Более 90% акций «Ростелекома» сконцентрированы в двух руках. Аналитики говорят, что в результате скупки бумаги оказались сильно переоценены. Другими словами, для фондового рынка «Ростелеком» почти труп. После его ухода с NYSE там останется всего четыре российских эмитента. Это старожил «Вымпелком», которые провел первичное размещение акций еще в 1996 году, МТС (2000), «Вимм-Билль-Данн» (2002) и «Мечел» (2004). И этот короткий список может сократиться. На то есть две причины. Первая – драконов­ские нормы для иностранных эмитентов, введенные законом Сарбейнса-Оксли.

Выполнение этих требований обходится компаниям в несколько миллионов долларов в год. Называют даже цифру до $10 млн, но эта сумма включает расходы, которые пришлось бы нести и без нью-йоркского листинга.

Кроме того, закон сжирает нервы менеджеров, которые рискуют оказаться за решеткой и получить больше, чем Михаил Ходорковский, если в отчетности будут найдены ошибки. Что они получают взамен? Действительно ли Нью-Йорк дает доступ к инвесторам, которых нет на других биржах? Это уже далеко не так. Инвестору не особо важно, на какой площадке купить акции, главное, чтобы у них был потенциал роста. Более того, инвесторы на американской площадке, пожалуй, более впечатлительны.

Вспомним, как в декабре 2004 года акции «Вымпелкома» упали на 30%, когда налоговики предъявили компании претензии на сумму 4,4 млрд рублей. Если бы основной оборот торгов «Вым­пелкома» приходился на российские биржи, думаю, дело ограничилось бы менее значимым падением. Или другой случай. Рынок слишком жестко наказывал МТС за неважные финансовые результаты 2005 года. Летом прошлого года цена АДР падала до $26. Теперь бумаги стоят вдвое дороже, хотя выручка или прибыль МТС явно не увеличились в два раза. Или «Вимм-Билль-Данн». До конца 2005 года рынок оценивал компанию весьма скромно – дешевле, чем «Лебедянский», который провел IPO на двух российских биржах. И только после назначения председателем правления американца Тони Майера бумаги молочно-сокового гиганта устремились ввысь и стоят теперь втрое дороже. Другие компании взвесили все вышеизложенное, и число российских IPO на NYSE в 2005–2007 годах оказалось равно нулю.

Пол Сарбейнс и Майкл Оксли, получается, лишили Нью-Йорк статуса финансовой столицы мира. По объему привлеченных на IPO средств NYSE уступила в 2006 году не только Лондонской фондовой бирже (LSE), но и Гонконгской, где размещались китайские фирмы.

Англичане, обычно идущие в фарватере американцев, оказались хитрее, как в случае с продажей Лондонского моста. Великобритания может давать «крышу» Березовскому и Закаеву, требовать выдачи Лугового и грозить обыграть Россию в футбол, но это не отражается на политике в области привлечения российских эмитентов. Там понимают: каждая новая акция на бирже – это работа для офисного планктона в Сити, налоги, рост спроса, создание попутных рабочих мест. Велико­британия, некогда мировой индустриальный лидер, потеряла первенство почти везде, но за финансы держится цепко.

Но на месте LSE я бы тоже не расслаблялся. При нынешнем дирижизме государству российскому ничего не стоит «порекомендовать» эмитентам потихоньку закончить деловые отношения с LSE. Шаг не особо умный, но ведь и травля грузин не отличалась изяществом.

Пошатнуть позиции Лондона может все тот же материальный вопрос. Москва и Франкфурт (стр. 56) уже предлагают эмитентам гораздо более низкие издержки. Если эмитенты убедятся в том, что инвесторская база и ликвидность там не хуже, а сам Лондон допустит какие-то неправильные шаги, они смогут сказать «гудбай» еще одной финансовой столице. Конкуренция, понимаешь.

ХОРОШО

Организация доступа инвесторов на самые разные биржи позволяет эмитентам не переплачивать за доступ на крупнейшие площадки

ПЛОХО

Москва крайне медленно движется к достижению статуса биржевого центра международного масштаба

Олег Анисимов о банковских ставках, больших и маленьких — ЧАСТНАЯ ДУМА — №22 (208) 11 июня — 17 июня 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Процент по вкладу в одном банке может быть выше, чем кредитная ставка в другом. Более того, такая странная с точки зрения теории банковского дела ситуация может наблюдаться и в отдельно взятой кредитной организации. Так, банк «КИТ Финанс», имеющий 47 региональных представительств, выдает ипотечные кредиты под 10,63% годовых в рублях, а привлекает вклады населения под 12%. Зачем? Очевидно, что под ипотечное кредитование у банка есть специальные дешевые ресурсы. А дорогие вклады банк направляет на более доходные проекты. Кроме того, «КИТ Финанс» выходит на новый для него рынок вкладов, и логично предложить клиентам привлекательные условия.

В любом случае ставка в 12% годовых по депозитам в итоге станет для вкладчиков голубой мечтой. Банков, балующих клиентов такими процентами, уже сейчас осталось немного. И действуют повышенные ставки, как правило, для вкладов длиной свыше одного года. Даже костромской Совком­банк, в начале года ошарашивший население московского метро рекламой вкладов под 15% годовых, пошел на попятную. С недавних пор банк снизил ставки: теперь по вкладам до 150 тыс. рублей москвичи могут получить в нем «всего лишь» по 13% годовых. Однако снижение коснулось только столицы. Жители Костромы продолжают наслаждаться всеми прелестями системы страхования вкладов: Совкомбанк предлагает им по 15–16% годовых. Кострома мон амур, как пел Борис Гребенщиков.

Как такие ставки выглядят на фоне крупнейших банков? Сбербанк по годовому вкладу в 100 тыс. рублей дает 8,25%. Его государственный конкурент ВТБ24 идет по колее лидера: с 1 июня опустил ставку по аналогичному вкладу до 8,3%. Газпромбанк платит 8,5%, Банк Москвы – 8,7%. А крупнейший из частных – Альфа-банк – совсем прижимист: всего 7,75% годовых.

Если следовать обычной банковской логике (чем надежнее заемщик, тем дешевле он занимает), вырисовывается ошеломляющая картина: Михаил Фридман кредитоспособнее государст­ва российского, которое опосредованно контролирует указанные выше банки. Впрочем, эта конструкция не лишена смысла: в отличие от федерального правительства глава «Альфа-групп» всегда платил по долгам собственных структур. Даже в 1998 году. Владимир Потанин, чей Онэксимбанк во время кризиса имел проблемы, логику подтверждает: Росбанк проявляет щедрость на уровне Сбербанка – 8,25% по годовому вкладу «Летний рекорд».

Конечно, это не рекорд. По сравнимым вкладам малоизвестные конкуренты предлагают на два–четыре процентных пункта больше. По-моему, разница более чем достаточная для того, чтобы переключиться («to switch» – в таких случаях говорят англосаксы). Но большинство россиян продолжают недополучать доход. Гораздо больше денег люди несут в относительно жадные банки, чем к их щедрым коллегам. Парадокс налицо.

Падение ставок по вкладам продолжится. Председатель ЦБ Сергей Игнатьев заявил, что ставку рефинансирования следует снизить. Нынешние 10,5% слишком сильно, по его мнению, превышают планируемый на этот год уровень инфляции. Это еще один сигнал. Для банков – к снижению ставок, для частных лиц – к срочному открытию длинных вкладов по лучшим действующим ставкам.

«Я думаю, что в ближайшие годы доходность капитала в банковском секторе будет больше, чем в нефтегазовом», – заявил 7 июня на шестнадцатом Международном банковском кон­грессе в Петербурге министр финансов Алексей Кудрин. Смелое заявление. Но я знаю, что следует делать, чтобы этого не прои­зошло. Компаниям и частным лицам надо просто выбирать наиболее выгодные предложения на рынке – не переплачивать по кредитам и получать сполна по временно свободным средст­вам. И тогда качать нефть точно будет выгоднее.

ХОРОШО

Пока по банковским вкладам можно получить гораздо больше планируемой на 2007 год инфляции

ПЛОХО

Государство не заинтересовано в пропаганде системы страхования вкладов, так как это ударит по позициям госбанков

Олег Анисимов о Петербургском экономическом форуме — ЧАСТНАЯ ДУМА — №23 (209) 18 июня — 24 июня 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Петербургский экономический форум начинает избавляться от имиджа мероприятия бюрократического, «для галочки». На этот раз участники слетелись не только ради лицезрения чиновников, но и для общения между собой. Как-никак 9000 человек – всегда найдешь с кем поговорить. Именно благодаря общению форум с одиннадцатой попытки закрепил за собой статус главного экономического мероприятия России.

Россияне среди участников форума преобладали, но высшие чиновники – намеренно или по инерции – били в другую целевую аудиторию. Западную. Мы ведь давно настаиваем на собственной рыночности и цивилизованности, а на Западе ничего кроме негатива про Россию не слышно. Это обидно. Конечно, иностранцы строят у нас заводы и развивают продажи, но они и в Нигерии ведут бизнес, где выход за пределы «белых гетто» строго противопоказан. А работу с трудновоспитуемыми представителями Запада надо продолжать, считают чиновники. И прошедший форум с его публичными презентациями и сотнями иностранных журналистов оказался более эффективным рекламным трюком, чем кулуарные встречи с западными журналистами, лишенными чувства юмора и понимания русской души.

9 июня Владимир Путин собрал глав иностранных компаний, чтобы окончательно и бесповоротно объяснить им, что Россия далека от Нигерии не только на глобусе.

Никакого госкапитализма, по его мнению, в стране нет. Так, уровень участия государства в нефтегазовом секторе невысок – всего-то «Газпром» и «Роснефть». Да и те публичные. Тогда как в странах ОПЕК и Мексике, почитаемой на Западе рыночной страной, нефтедобыча принадлежит государству. «Мы ничего не национализируем, мы только собираем под одну крышу то, что и так принадлежит государству, но в расчлененном виде работает неэффективно и не может выдерживать конкуренцию, – сказал Владимир Путин о формируемых авиастроительном и судостроительном холдингах. И пообещал часть их акций вывести в свободное обращение.

Но президент прибыл в «Ленэкспо» на катере уже к ближе к вечеру, а хэдлайнером форума с утра выступал первый вице-премьер Сергей Иванов. В прошлом году эту роль исполнял Дмитрий Медведев, и смену лидера многие участники форума расценили как подтверждение того, что именно на силовика решил сделать ставку Владимир Путин. Мне же кажется, что президент должен быть мудрее и не брать на себя ответственность за назначение преемника, реализовав самый демократичный по нынешним меркам сценарий смены власти в 2008 году: дать народу выбрать между двух соперников, а не ткнуть пальцем в одного.

Сергей Иванов, выступая, показал себя «рыночным государственником» и смело признал то, что «многие сферы экономики закрыты от конкуренции», а высокий уровень коррупции назвал ахиллесовой пятой России. Но как решать эти проблемы, одновременно усиливая роль государственных капиталистов? Сергей Иванов ответа на этот вопрос пока не дает.

Ростовская область и Краснодарский край пытались привлечь инвесторов полуодетыми девушками, забыв, что экономический форум – это не совсем автомобильная выставка. Хотя и автомобили тоже были. Петербург выставил на своем стенде Toyota Corolla и Suzuki Grand Vitara. Машины первой марки в Петербурге начнут собирать в 2007 году, второй – в конце 2008 – начале 2009 года. На Неве строит завод и Nissan, а Mitsubishi вот-вот выберет место под строительство. Это все японцы, если кто не уловил. Люди осторожные, и расчет у них тонкий. Что-то им подсказало: компанию, вкладывающую деньги на родине президента, особенно, по-отечески оберегают чиновники. Да и свои – хоть и конкуренты – рядом. Легче будет бороться с поднявшими голову профсоюзами. Вот так, по историческим меркам в одночасье, Петербург оказался столицей японского автомобилестроения.

ХОРОШО

Автопроизводители идут не только в Петербург. Volvo будет производить грузовики в Калуге, Peugeot-Citroen выбирает из трех регионов

ПЛОХО

Как победить коррупцию? Российские чиновники не знают ответа на этот вопрос

Олег Анисимов о неунывающей промышленности — ЧАСТНАЯ ДУМА — №24 (210) 25 июня — 01 июля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
В начале года резко ускорился рост импорта. В январе–апреле, по данным Федеральной таможенной службы, импорт вырос до $52 млрд, что на целых 54% больше, чем за первые четыре месяца 2006 года. Годом ранее темп роста был ровно вдвое меньше – 27%. В целом же за два года импорт удвоился.

Параллельно рост экспорта резко замедлился. 8,6% по сравнению с 30,4% годом ранее – это вполне объяснимо прекращением роста цен на нефть и металлы. Экспорт пока сильно опережает импорт, но если темпы начала этого года сохранятся (что маловероятно), то уже в 2009 году мы увидим отрицательное сальдо торгового баланса.

Рост импорта, с одной стороны, можно охарактеризовать как катастрофу: гоним на Запад сырье, а получаем обратно высокотехнологичную продукцию; добавленная стоимость при этом остается за границей, где материализуется в высокий уровень жизни тамошнего населения. 90% россиян же живут очень скромно.

С другой стороны, во всем надо искать позитив. А позитив есть. Посмотрим на структуру импорта. 48% – это «машины, оборудование и транспортные средства». Здесь, конечно, безбожно намешаны средства производства с предметами потребления, но факт остается фактом: по данной статье в Россию ввезено товаров на $25 млрд, что на 69% больше, чем за аналогичный период 2006 года. Бум на рынке легковых автомобилей (+67%) все-таки на руку чужим странам. Но мы видим, что и средства производства ввозятся в страну очень бойко. Поставки механического оборудования выросли на 66,8%, электрооборудования – на 56,4%. А как же разговоры про промышленность, гибнущую из-за сильного рубля?

Послушаем по этому поводу министра финансов Алексея Кудрина: «С точки зрения классической ситуации укрепление рубля больше чем на 40% в течение трех-четырех лет является критическим. Этот темп у нас уже осуществился. Но мониторинг показывает, что большая часть отраслей вполне справляется с ним. То есть рост производительности труда в этих отраслях опережает темп укрепления рубля. Причем это взаимодополняющий процесс. Укрепление рубля удешевляет импортные технологии и оборудование – они завозятся по меньшей цене и дают дополнительный рост производительности. Этот эффект для России интересен и уникален. Идет полномасштабное инвестирование в рост экономики».

Другими словами, укрепление рубля для промышленности не только вредно, но и полезно. Очевидно, что однажды купленное современное оборудование будет очень долго позволять компании быть конкурентоспособной, если, конечно, с маркетингом у нее все в порядке. «Будь эффективным или умри», – вот циничный посыл, который доносит до промышленников российское правительство.

Алексей Кудрин даже прогнозирует соответствующее развитие событий: «В ближайшие лет десять более быстрыми темпами будут развиваться все сектора услуг: транспорт, связь, финансовый рынок, здравоохранение, образование. Доля промышленности, сельского хозяйства, добывающего сектора будет падать».

Но промышленный сектор в целом удар держит. Благодаря инвестиционно-спросовому буму он демонстрирует рост на 7,4% по итогам пяти месяцев. Есть, правда, и негативные проявления, например падение в ряде секторов полумертвой легкой промышленности на фоне роста импорта текстильных изделий и обуви на 73,5%. Но о почивших – либо хорошо, либо никак…

Закроем на минуту глаза и предположим: доллар стоит 30 рублей, промышленность растет на 10–12% в год, а Алексей Кудрин на Петербургском экономическом форуме не делает оговорки по Фрейду: «Сфера промышленности, как ни странно, в общем, наращивает свои возможности». Может, ну его, этот монетаризм, Алексей Леонидович?

ХОРОШО

Производство муки и хлеба сокращается – это означает, что россияне понемногу богатеют

ПЛОХО

Россия медленно идет по пути переработки сырья – в начале года на 35% вырос импорт лесоматериалов

Олег Анисимов о мечтах инвестбанкиров — ЧАСТНАЯ ДУМА — №25 (211) 02 июля — 08 июля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Теперь я знаю, как выглядит мечта инвестбанкира. Сразу двое проговорились, назвав одинаковую цифру. Сначала президент «Ренессанс Капитала» Стивен Дженнингс сказал, что собирается довести стоимость группы до $50 млрд, а затем на съемке программы «Цена вопроса» телеканала «ТВ3» глава инвестиционной группы «Антанта Пиоглобал» Евгений Коган озвучил ровно такое же желание. С одной стороны, «Ренессанс», конечно, гораздо ближе к этой цифре, чем «Антанта», вышедшая на рынок гораздо позже. С другой стороны, от вожделенной капитализации обе группы так далеко, что расстояние между ними уже не выглядит значительным.

Но мыслители говорят: успешные люди должны ставить себе более высокие цели, чем те, что реально достижимы в существующих условиях. Лучше не достигнуть амбициозной цели (остановившись, допустим, на $40 млрд), чем перепрыгнуть заведомо низкую планку (к примеру, $20 млрд). Может быть, способность мечтать и является той чертой, которая позволяет инвестбанкирам зарабатывать в десятки раз больше, чем обычные люди?

$50 млрд – это много или мало для инвестбанковского бизнеса? Монстры – такие, как Morgan Stanley или Merrill Lynch – стоят больше, но, например, такой игрок из первой пятерки как Lehman Brothers оценивается на бирже «всего лишь» в $40 млрд. Как 12-летнему «Ренессансу» догнать американский инвестбанк, основанный в Алабаме немецкими иммигрантами Хенри, Имануилом и Майером Лиманами аж в 1850 году? Посмотрим на финансовые показатели Lehman Brothers. По итогам 2006 года чистая выручка компании составила $17,6 млрд, а чистая прибыль – $4 млрд. Прибыль «Ренессанса» пока на порядок меньше – в прошлом году группа заработала немногим больше $300 млн, что, впрочем, фантастически много по меркам профучастников российского рынка ценных бумаг. Если «Ренессанс» сможет увеличить эту прибыль до уровня Lehman Brithers, мечта Стивена Дженнингса получит возможность сбыться.

Только что назначенный председателем правления «Ренессанса» Александр Перцовский в интервью «Ф.» говорит, что 2007 год, несмотря на отсутствие роста на рынке акций, является для группы наилучшим. Амбиций у «Ренессанса» через край: и совместный банк с Royal Bank of Scotland, и поход в африканское «засахарье», и развитие структурных финансовых продуктов – модной на Западе темы, но не привлекающей пока существенного внимания в России (стр. 34). Про такие финансовые банальности, как управление активами, потребительское кредитование и IPO можно и не говорить.

Пока «Ренессанс» и «Антанта» мечтают о заветной полусотне миллиардов, Сбербанк не только быстро преодолел этот порог, но и вышел на второе место по рыночной капитализации, обогнав «Роснефть». «Сбер» стоит теперь почти $87 млрд (с привилегированными акциями), тогда как акции «Роснефти» почти не изменились в цене со времен первичного размещения, прошедшего в июле прошлого года. «Финанс.» перед IPO информировал читателей о том, что аппетиты компании не оставляют значимого пространства для увеличения стоимости акций. Так оно и получилось. Несмотря на то, что «Роснефть» и выглядит мощно, а это в конечном счете скажется и на котировках. Пока же можно констатировать, что покупатели акций «Роснефти» на IPO упустили по 10–12%, которые могли получить за прошедший год по вкладам в банках.

Первое же место с капитализацией в $245 млрд занимает «Газпром». Обогнать его – до тех пор пока в России есть газ – другие российские компании могут, пожалуй, только искусственными методами, например созданием единой нефтяной компании. Но это уже из разряда фантастики, хотя, как мы уже говорили, главное – захотеть.

ХОРОШО

Отрадно, что председателем правления «Ренессанс Капитала» стал русский, а не кто-то из многочисленных иностранцев, трудящихся в компании

ПЛОХО

Люди, купившие акции «Роснефти» в рамках первого народного IPO год назад, ничего не заработали. Таких 115 тыс. человек

РОССИЮ ОКОЛЬЦЕВАЛИ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №26 (212) 09 июля — 15 июля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Мне кажется несправедливым тот факт, что крохотный «шансонный» Сочи получит спортивную и хозяйственную инфраструктуру, которой позавидует любой мировой мегаполис. Я бы предпочел видеть столицей Олимпиады (правда, летней, 2016 года) на порядок более крупный Петербург. Но 5 июля на сессии МОК в Гватемале Сочи неожиданно одолел корейский Пхенчхан с минимальным счетом 51:47. Петербург Олимпиаду в обозримые сроки теперь не получит, но победа Сочи во сто крат лучше, чем «пролет» России мимо пяти олимпийских колец вообще.

Каковы же плюсы? Первый и, возможно, главный – имиджевый. Россия имеет отвратительную репутацию в мире. В глазах людей не особо образованных (потенциальные инвесторы тоже бывают такими) по уровню цивилизованности мы ближе к Африке, нежели к Европе. Но дать африканским странам право провести Олимпиаду (летнюю, конечно) никому в голову не придет. А России – дали. Это примерно как членство в ВТО – вроде бы принципиально оно ничего не меняет, но лакмусовой бумажкой принадлежности к цивилизованному миру является.

Второй плюс – государственно-инвестиционный. Даже неэффективные государственные инвестиции оживляют экономическую среду. Федеральная целевая программа «Развитие Сочи как горноклиматического курорта» подразумевает инвестиции в размере 327,2 млрд рублей ($12,7 млрд). Из них 199,5 млрд рублей готовы дать бюджеты разных уровней (96,4% этой суммы выделит федеральный бюджет), а 127,7 млрд рублей предполагается привлечь от инвесторов. Много это или мало? По сравнению со Стабилизационным фондом (3 трлн рублей) госвложения в Сочи выглядят ничтожно (6,6%). Для катализации же экономической активности в отдельно взятом субъекте Федерации сумма выглядит очень прилично.

Третий плюс – фондовый. Семилетние бюджетные расходы уже почти наполовину окупились. Не верите? Давайте подсчитаем. В четверг, на фоне эйфории от победы Сочи, акции «Кубаньэнерго» подорожали на 15%, «ТГК-8» – на 10%, а Южной телекоммуникационной компании – на 7%. Тут же игроки вспомнили, что российский Юг является «домашним рынком» для «Роснефти», и бумаги компании выросли на 4%.

Капитализация четырех названных компаний увеличилась более чем на $3,5 млрд. То есть 45% от предполагаемых государственных инвестиций уже вернулись в виде роста богатства акционеров. Всего четырех компаний. Всего за один день. А львиная доля прироста этого богатства пришлась на долю государства, так или иначе контролирующего эти компании. Пример этот, конечно, весьма условен – никто не страхует бумаги от падения, да и в скупке бумаг «Роснефти» «повинна» не только победа Сочи, но и нефтяные цены, которые поднялись в тот день к приятному для нашего слуха уровню (около $75 за баррель). Но дело не в цифрах, а в механизме.

На сочинской новости дорожали и другие акции, как росли бы они, выиграй Россия чемпионат мира по футболу – исключительно по причине зашкаливающего позитива. Олимпиада стала постоянно работающим положительным фактором для рынка российских акций. Всякое может быть, но при прочих равных условиях российские акции теперь будут стоить дороже, чем в случае поражения Сочи.

Возможно ли оценить этот «сочинский прикуп»? Точно – вряд ли, но предположим, что эта «премия» равна 1,5%, на которые вырос индекс РТС 5 июля. Весь российский рынок акций оценивается примерно в $1 трлн, значит, совладельцы компаний стали богаче на $15 млрд. Эта сумма больше, чем планируют вложить в Сочи государство и частные инвесторы вместе взятые. И это только косвенное влияние на фондовый рынок. Будет еще и прямое – рост акций поставщиков и подрядчиков, которые заработают в Сочи.

ХОРОШО

Союз производителей металлопродукции радуется: победа Сочи означает дополнительный спрос на 2,5 млн тонн металлов

ПЛОХО

После решения МОК минимальная цена предложения однокомнатной квартиры в Сочи взлетела до $80 тыс

ЧИН ИЛИ БИЗНЕС? — ЧАСТНАЯ ДУМА — №27 (213) 16 июля — 22 июля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Последние громкие отставки крупных чиновников меня, с одной стороны огорчают, а с другой – радуют. Огорчают потому, что уходят умные и эффективные государственные менеджеры – слой в российской власти неглубокий. А радуют, так как переходят эти люди в финансовый бизнес, а значит, у нас, в частности, будут интересные темы для публикаций.

И побольше бы таких переходов. Если чиновник уходит в бизнес, это говорит о двух простых вещах. Во-первых, чиновник этот честный, потому что в противном случае явно мог «нашинковать» больше денег на государственном посту. Согласитесь, должности руководителя Федеральной службы по финансовым рынкам (занимал ушедший в МДМ-банк Олег Вьюгин) и заместителя министра экономического развития и торговли (с этого поста ушел Андрей Шаронов — стр. 7) при «креативном подходе» могут быть гораздо более хлебными, чем любой пост в частном бизнесе. Но оба чиновника покинули свои посты, и материальная мотивация в этих решениях, на мой взгляд, была очень важной. Все-таки даже крупные чиновники получают меньше, чем, допустим, рядовые аналитики в инвестбанках. Во-вторых, если чиновник востребован топовым бизнесом в качестве стратега или менеджера, а не представителя в органах власти, человек это толковый. Таким образом, рост числа переходов государевых людей в бизнес станет индикатором повышения качества чиновничьей среды.

Честные и толковые чиновники тоже люди. Рано или поздно они должны монетизировать свои знания, опыт и влияние. В этой связи вспоминается история с Виктором Геращенко. Этот авторитетнейший финансист в пенсионном возрасте оказался форменным бессеребренником. И только предложение владельцев «Юкоса» возглавить совет директоров компании смогло значительно поправить его финансовое положение. Получился, кстати, парадокс: человек всю жизнь качественно проработал в основном на государство, а настоящие деньги смог заработать только в «Юкосе», которому так и не смог помочь остаться на плаву.

Кстати, Виктор Геращенко считает, что нельзя руководить государственным ведомством только на базе теоретических знаний. Сам он в советское время долго работал в совзагранбанках, которые были достаточно свободны от госконтроля и зачастую работали по принципам обычного коммерческого банкинга. Поэтому и управлял Центробанком уверенной рукой.

Зачем талантливым людям, имеющим хорошую работу в бизнесе, идти в чиновники? Интересно? Да. Патриотично? Да. Но не будем ханжами и скажем честно: главная причина заключается в том, что они хотят заработать денег. И хорошо, если это не прямые или отложенные взятки, а инвестиции в себя. Очевидно, что, получив опыт на госслужбе, наработав связи, продать себя работодателю можно в несколько раз дороже. Я недавно встретил старого знакомого, только что получившего руководящий чиновничий пост. Явно с меньшей зарплатой, чем у него была в бизнесе. Раз в пять. Или в семь. «Для тебя это, наверное, как курс MBA», – предположил я. Он меня поправил: «Executive MBA».

Разговор натолкнул меня на мысль: почему бы компаниям официально не давать государству эффективных менеджеров в аренду. Считать, что человек учится, и платить ему прежнюю зарплату. Лишить его полномочий принятия решения по «своей» компании. А через три-четыре года отдать обратно в распоряжение компании. Но с точки зрения законодательства разрешить чиновнику получать деньги в частном бизнесе нереально – они будут рассматриваться как взятки. Впрочем, в России научились изящно решать эту проблему. Перед уходом в чиновники менеджер получает выходное пособие, которое покроет его нужды на следующие несколько лет. Законно и, наверное, справедливо. Примеров приводить не буду.

ХОРОШО

Опыт государственной службы дает мощный импульс карьере молодого менеджера

ПЛОХО

На государство больше не работают два опытных и эффективных менеджера – Олег Вьюгин и Андрей Шаронов

ПАРАЛИПОФОБИЯ* — ЧАСТНАЯ ДУМА — №28 (214) 23 июля — 29 июля 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Из новостей прошлой недели. Альфа-банк привлек $900 млн в виде синдицированного кредита под смешную ставку. «Тройка Диалог» взяла $180 млн. «Газметалл назначил организаторов синдицированного кредита на $1 млрд. «Лента» – на 200 млн евро, а банк «Союз» – на $40 млн. И так далее. Подобная долговая вакханалия происходит примерно каждую неделю. С той лишь разницей, что иногда встречаются сделки-мутанты типа мартовского привлечения «Роснефтью» $22 млрд для участия в распродаже «Юкоса».

Порядка $300 млрд должны российские компании западным контрагентам. В связи с этим с разных сторон раздаются стоны чуть ли не о новом августе 1998 года. Мол, что будет, если цена на нефть (и другой экспорт) упадет, а вслед за ней упадет и рубль. Тогда экспортные доходы компаний усохнут, а отдавать в рублях придется гораздо больше, чем брали. Логика тут есть, но насколько должны упасть в цене экспортные товары, чтобы компании почувствовали себя неуютно с финансовой точки зрения? Я думаю, что очень сильно. Нефтяные компании, например, и так отдают государству сверхдоходы, которые образуются от превышения нефтью уровня в $27 за баррель. И прекрасно себя при этом чувствуют. Так что даже при очень серьезном снижении нефтяной цены пострадает, в первую очередь, бюджет, а не нефтяники.

Более того, нефть снова на высоте (дороже $70), и нет предпосылок к серьезному снижению цены. Мир не в силах быстро наращивать добычу нефти, но потребление черного золота быстро растет, особенно в Китае и Индии. Похожие факторы действуют и на рынках других сырьевых товаров: спрос растет, а предложение стагнирует.

Исходя из вышеизложенного, в следующие лет пять экономике России кризис, ну, никак не грозит. Компании – и государственные, и частные – поступают прагматично, занимая деньги и вкладывая их в развитие. Страх перед долгами сродни боязни выходить на улицу, потому что на голову может упасть кирпич. Акционеры всегда ценят умение компаний пользоваться долговым рычагом. Если предоставляется возможность купить нужный актив, надо брать в долг и покупать. А если заемщики в стране готовы брать деньги у банков по ставкам от 20% годовых, то почему не получать фондирование за рубежом под 7–8%?

Другими словами, российский бизнес от использования западных заемных ресурсов становится сильнее. И я бы не назвал заемную политику оголтелой. «Роснефть» отказалась выпускать еврооблигации только потому, что инвесторы хотели получить на 0,2% больше, чем рассчитывали нефтяники. 0,2% – это же ничто, скажете вы. Для обычного бизнеса, пожалуй, а для «Роснефти», которая хочет взять $2 млрд, это лишние $4 млн в год. Прилично.

Впрочем, у компании Сергея Богданчикова есть время на то, чтобы поломать рынок. Погашать $13 млрд из упомянутых выше $22 млрд надо в марте 2008 года, а оставшиеся $9 млрд – еще через полгода. «Транснефть» мудра по-своему: страхует курсовые риски, привлекая кредиты на строительство восточно-сибирского трубопровода и в рублях, и в долларах, и в евро.

Итак, деньги компаниям нужны – и они ими с успехом пользуются. Если принять этот тезис за аксиому, получается, что российское государство ведет себя крайне глупо. Что происходит? Государственные резервы дешево размещаются за границей, а российские госкомпании берут кредиты на Западе, допустим, на два процентных пункта дороже. На сумме долга в $100 млрд в этом случае набегает в год лишние $2 млрд, которые просто уходят в карманы иностранных посредников. Не буду вам рассказывать, сколько полезных дел можно совершить на сэкономленные деньги. Но никак не пойму, почему чиновники просто не дадут той же «Транснефти» деньги на трубу.

* Боязнь не исполнить обязательства.

ХОРОШО

Предпосылки для роста акций «Газпрома» и РАО «ЕЭС России» существуют

ПЛОХО

Паевые фонды в этом году пока не принесли значимого дохода своим пайщикам

БЫСТРЕЕ КИТАЯ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №29 (215) 30 июля — 5 августа 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Принято считать, что наиболее динамичной страной мира является Китай с его двухзначными темпами роста. Однако не все так однозначно. Китай искусственно поддерживает слабый юань. Будучи привязанным к доллару, юань по отношению к другим валютам обесценивается. Поэтому рост экономики в юанях – дело не слишком хитрое. Другое дело, когда страна демонстрирует существенный рост в укрепляющихся валютах, таких, как евро или рубль. Этот рост может быть меньше, но качество его – выше.

Посмотрим на статистику Всемирного банка по номинальному ВВП в разных странах. Эта статистика не учитывает инфляцию и, грубо говоря, показывает, сколько страна создала за год богатства в текущих ценах этого года. При этом ВВП в местной валюте пересчитывается в доллары по среднегодовому курсу. Что мы видим? Рост ВВП Китая в 2006 году составил 19,7%, Россия же продемонстрировала куда более серьезный плюс – 29,2% (ВВП в 2006 году составил $987 млрд, а в 2005 году – $764 млрд). Причина – сильное укрепление рубля. Рублевый номинальный ВВП 2005 года (21,6 трлн) ВБ пересчитывал по курсу 28,31, а ВВП 2006 года (26,8 трлн) по курсу 27,13. В итоге Россия с 14-го места прыгнула на 11-е, потеснив Корею, Индию и Мексику.

Экономика в этом году растет не хуже, чем в прошлом, а рубль продолжает укрепляться. Поэтому несложно спрогнозировать: по долларовому ВВП по итогам 2007 года Россия вплотную приблизится к Испании и Канаде (8–9 места), у которых показатель превышает $1,2 трлн. Следующую после них цель – Италию с $1,8 трлн – с наскока взять будет сложно. Есть еще и сосед по таблице – Бразилия, занимающая десятую строчку. С ней Россия будет «бодаться». Рост долларового ВВП Бразилии в 2006 году составил феноменальные 34,3%. Разумеется, в основном за счет ревальвации местной валюты – реала. Достаточно сказать, что в начале 2005 года доллар стоил 2,7 реала, а через год – 2,3. На 15% меньше. Сейчас курс опустился ниже 1,9 реала. А в целом доллар в Бразилии с начала 2003 года упал на 46%. На этом фоне 20-процентное обесценение доллара к рублю (по поводу которого так эмоционально переживают держатели американской валюты) выглядит весьма скромным.

Китай же по итогам 2007 года вытеснит с третьей строчки Германию, но по темпам роста долларового ВВП снова существенно уступит России. Поэтому я не очень понимаю чиновников, которые в своей риторике о том, как «хорошо в стране российской жить» используют лишь самый невыгодный показатель – рост реального ВВП в рублях.

Мы живем в отнюдь не бедной стране. Сравнительно, конечно. По размеру номинального ВВП на душу населения Россия в разы обгоняет коллег по СНГ. Украина имеет в 9?раз меньший ВВП ($106 млрд), при том, что население страны лишь втрое меньше российского. Россия мощнее Грузии ($7,5?млрд) в 130 раз, тогда как население больше всего в 32 раза. С ВВП в размере $6,9 тыс. на душу населения Россия обходит и Казахстан ($5,5 тыс.), чьи реформы нам иногда ставят в пример. Через два-три года мы подтянемся к уровню прибалтийских государств, входящих в ЕС.

Проблема же страны состоит не в количестве богатства, а в его распределении: большинство населения не может вкусить прелести жития в нефтегазометаллической стране при высоких ценах на сырье. Экономический рост работает на состоятельных россиян лучше, чем на неимущих – такой вывод делает редактор отдела экономики Анна Ким в материале про экономическое расслоение. Расслоение велико, впрочем, есть страны, в которых оно еще сильнее. Некоторые из них мы знаем по сериалам, в которых почему-то плачут не бедные, а богатые. Это Бразилия, Мексика, Колумбия, Гондурас, Зимбабве.

ХОРОШО

Некоторые к 35 годам зарабатывают столько, что могут забыть о карьере и заниматься любимым делом

ПЛОХО

Федеральная служба по финансовым рынкам пока не научилась ловить за руку манипуляторов на фондовом рынке

КТО УРОНИЛ ВТБ — ЧАСТНАЯ ДУМА — №31 (217) 20 августа — 26 августа 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
Никто не тянул за язык президента ВТБ Андрея Костина, который на июньском экономическом форуме обмолвился, что правительство не допустит падения акций ВТБ. Однако падение состоялось. 17 августа бумаги ВТБ опустились ниже 11,5 копеек, что на 15% меньше, чем при майском размещении. Если же сравнивать с рыночной ценой середины июня (14,8 копеек), падение составило 22%.

Мы регулярно пишем о том, что на рынке акций ничего гарантировать нельзя – всегда возможны неожиданные форс-мажоры, которые спутают карты самым уверенным игрокам. Бывают и вполне ожидаемые форс-мажоры, как нынешний. Ожидаемый? В последние годы на американском рынке творилось форменное безумие: ипотечные кредиты получали люди, не имеющие ни активов, ни работы, ни доходов. Массовые неплатежи привели к проблемам многих инвесторов, которые так или иначе финансировали покупки домов в США (стр. 12). На этом фоне инвесторы сбрасывали и российские бумаги. А акции банков автоматически пошли на раздачу в числе первых. Хотя в целом это несправедливо. ВТБ, активно занимающийся ипотекой, даже близко не несет рисков, сравнимых с американскими. Банк до последнего времени крайне консервативно подходил к оценке заемщиков. Совсем недавно, 16 июля, он объявил о некотором смягчении политики – начале выдачи кредитов без первоначального взноса в ряде городов.

Но от падения акции ВТБ не удержали ни словесная поддержка Андрея Костина, ни решение банка выкупить бумаги у акционеров, которые проголосуют против присоединения банка «ВТБ-Северо-Запад» (или не проголосуют вовсе) по 13,6 копеек. А казалось, этот ценовой уровень должен был стать железобетонным дном для бумаг ВТБ. Не спасли от обвала бумаги и организаторы IPO: Goldman Sachs, Citibank, Deutsche Bank и «Ренессанс Капитал».

Участники рынка говорят, что особенно активно продавала акции ВТБ инвесткомпания «Тройка Диалог». Брокеры рассказали, что «Тройка» привлекала акции ВТБ за счет операций репо, причем готова была даже приплачивать за временное получение акций (обычно бывает наоборот: в сделках репо держатель бумаг продает их контрагенту по одной цене, а затем выкупает обратно несколько дороже; разница же представляет собой плату за предоставление денежной ликвидности). Видимо, бумаги требовались клиентам для игры в короткую.

Продажи со стороны «Тройки» даже привели к появлению на рынке конспирологической версии, мол, на примере самого громкого российского IPO компания дискредитирует конкурентов (заработавших более $100 млн на четверых в виде вознаграждения за организацию IPO ВТБ) с целью получения мандатов на предстоящие первичные размещения, в частности, анонсированное IPO Газпромбанка. Разумеется, в таких намерениях никто не признается, и очень даже возможно, что «слухмейкеры» не правы, а «Тройка» всего лишь выполняла заявки клиентов, обеспокоенных развитием ипотечного кризиса, как это обязан делать любой брокер.

Причины обвала теперь не так и важны. Важнее следствия. Обвал подставил высоких федеральных чиновников, которые фактически рекомендовали населению участвовать в IPO. И лично Андрея Костина. 130 тыс. человек, купивших акции ВТБ на IPO, оказались разочарованы. Это заставит население скептичнее относиться к следующим «народным» размещениям и в итоге пойдет на благо рынку: частные инвесторы должны понимать, что акция не является вкладом в надежном банке. Судя по эмоциональным высказываниям в интернете, ничего, кроме роста, от акций ВТБ люди не ожидали. И это неудивительно: уровень финансовой грамотности в стране низкий, а вопросу рисков в рекламной кампании IPO значительного внимания уделено не было. Что, впрочем, логично. Где вы видели рекламу, в которой говорится о неприятных свойствах товара?

ХОРОШО

Падение акций в результате американского кризиса может представить хорошие возможности по «входу» в рынок путем покупки акций или паев

ПЛОХО

Катастрофически низкую доходность показали компании, управляющие накопительной частью будущих пенсий граждан

АПСАЙД ОТ МИНИСТРА — ЧАСТНАЯ ДУМА — №32 (218) 27 августа — 2 сентября 2007 — Архив — Финанс.
Олег Анисимов, главный редактор «Ф.»
21 августа Герман Греф беседовал с Владимиром Путиным. И сказал буквально следующее: «Надеемся, что в ближайшее время рынок начнет расти, и уже стабильно расти, и до конца года, скорее всего, мы имеем все возможности восстановить тот уровень, с которого мы начинали падение, и даже превысить его». На это Владимир Путин ответил Герману Грефу: «Во-первых, там уже есть и позитивные сигналы на Западе, а во-вторых, для нас все-таки это не было таким критическим падением – это, скорее, можно назвать корректировкой, имея в виду предыдущий беспрецедентно мощный рост. Поэтому я с вами согласен, эти оценки абсолютно обоснованные и правильные».

Эти «надежды и оценки» попали в информагентства уже как «прогнозы МЭРТ», одобренные президентом. СМИ их растиражировали и в незамутненном финансовой грамотностью сознании обывателя укрепилась мысль: акции вырастут, потому что президент так сказал. А что? Президент у нас такой. Скажет – и фондовый рынок взлетит. Возможно, рынок до конца года и вырастет на 15% c 1826 пунктов по индексу РТС (на момент разговора) почти до 2100 по индексу РТС (то есть до уровня, с которого Герман Греф со товарищи «начинали падение»). Но от высоких чиновников это зависит примерно так же, как от нас с вами. Потому что в США идут кризисные явления на ипотечном рынке и масштаб порожденных ими финансовых проблем пока не ясен большинству наблюдателей. Или потому что в Китае надувается фондовый пузырь, который, если лопнет, обрушит рынки и в других странах.

Должно ли государство «надеяться» на рост акций? В теории, конечно, да. Ведь чем больше фондовый индекс, тем богаче субъекты национальной экономики: люди и местные компании. Но на практике, основными бенефициарами роста фондового рынка в России всегда являлись иностранные инвесторы, олигархи и само государство. Компании совсем недавно стали массово извлекать выгоду из фондового рынка, проводя IPO, а доля частных лиц в триллионной рыночной капитализации российских компаний совсем невелика. Поэтому, возможно, для экономики России неплохим вариантом была бы серьезная коррекция, в ходе которой на рынок акций смогли бы войти широкие слои населения, купив бумаги не на максимальных уровнях, как это обычно происходит. Ведь каков промежуточный итог трех народных размещений? Акции «Роснефти» и Сбербанка стоят примерно столько же, как при продаже, соответственно, в июле 2006 года и феврале 2007 года. А бумаги ВТБ демонстрируют американские горки: опустившись 21 августа до уровня 11,3 коп., к утру 23 августа бумаги взлетели до 12,3 коп., но затем вновь откатились до 11,9 коп., что на 12,5% меньше цены размещения на майском IPO.

Словесные увещевания, согласно той же теории, являются одним из важных инструментов денежно-кредитной политики. Но когда имеют практический смысл. То есть способны оказать влияние на рынки в целом. Условно говоря, если Сергей Игнатьев пообещает, что курс рубля к бивалютной корзине прекратит произвольно изменяться, у банков и людей станет больше определенности в вопросе о том, как влияет курс евро к доллару на внутренний валютный рынок. Этого будет достаточно, чтобы банки прекратили атаковать некие ценовые уровни на рынке рубль/доллар.

А вот в случае с фондовым рынком этого смысла нет. Во-первых, повторюсь, от русских чиновников тут ничего не зависит. Во-вторых, такими заявлениями они просто подвергают риску свою репутацию и деньги людей, которые их послушают. Представьте себе, что финансовые неурядицы в мире осенью продолжатся и индекс РТС упадет, допустим, до 1500 пунктов, к чему уже морально готовятся некоторые игроки. Как бледно будет выглядеть президент, посчитавший «правильной» оценку, которая на 40% выше. Впрочем, на любви народа к Владимиру Путину такие мелочи вряд ли отразятся…

ХОРОШО

Совокупные работающие активы 100 крупнейших банков России за полгода выросли на 26% до 13,4 трлн рублей

ПЛОХО

У немногих частных инвесторов получается зарабатывать значительные суммы на фондовом рынке, как у пяти героев нашего проекта

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №33 (219) 3 сентября — 9 сентября 2007 — Архив — Финанс.

КАКИМ БЕЗРАССУДСТВОМ НАДО ОБЛАДАТЬ, ЧТОБЫ В РАЗГАР БРИТАНСКО-РОССИЙСКОГО КОНФЛИКТА КУПИТЬ СЕБЕ НЕМНОГО ЛОНДОНСКОГО «АРСЕНАЛА»?

Ключевое слово тут «немного». Если бы Алишер Усманов с партнерами купил контрольный пакет клуба, за который болеют северные лондонцы, все было бы понятно. В Англии, конечно, плохо относятся к нуворишам. Ну и что? Романа Абрамовича («Челси») и Мохаммеда Аль-Файеда («Фулхэм») это не смущает. У Алишера Усманова будет похожий имидж. Что ж поделать: только бизнес, ничего личного. Или наоборот: захотелось gloria mundi, неважно какого свойства.

Но фирма Red And White Holdings (названа по цветам «Арсенала») приобрела всего 14,6% акций клуба, заплатив за бумаги $150 млн. На жаргоне рейдеров, «куплена ситуация», а уж как получится разрулить – большой вопрос. Ситуация между тем сложная. Акционеры, контролирующие 45,4% голосов, уже заявили, что никто из них бумаги варягам продавать не будет. До полного фиаско Алишера Усманова им не хватает всего 4,6%. Если эта группа акционеров не развалится – а в этом смысле деньги способны творить чудеса – у русского олигарха узбекского происхождения очень мало шансов стать хозяином клуба.

Авантюризм – важное качество для любого предпринимателя. Возможно, люди, напрочь его лишенные, просто не способны стать богатыми. Ведь всегда найдется масса аргументов против любого проекта. А как оно будет на самом деле – не поймешь, пока не попробуешь. Не знали бы мы слово Google, если б Сергей Брин и Ларри Пейдж в 1998 году вняли вполне здравой мысли о том, что рынок поисковиков в интернете уже занят, и занялись менее амбициозным интернет-проектом. Авантюрная тактика – одна из стратегий успеха. Ведь потери в рискованном проекте ограничены, а возможный результат может оказаться выдающимся. В случае с «Арсеналом» денежный риск Алишера Усманова состоит лишь в том, что цена пакета на вторичном рынке упадет.

Или вот Олег Тиньков. Безрассудный человек. На заемные деньги построил крупный пивоваренный завод, когда казалось, что на рынке новым игрокам делать нечего. И ведь действительно нечего: завод в итоге был продан старому игроку, а Олег Тиньков получил деньги для следующего проекта. Такого же безрассудного. Во время жесточайшей конкуренции на рынке кредитных карт он создал банк, который кроме кредитных карт ничем больше не занимается. Кстати, Олег с этого номера выступает нашим постоянным колумнистом.

Безрассудство способно довести и до серьезных проблем. В России это, как правило, связано с политикой. Так было с Михаилом Ходорковским, так это происходит сейчас с Михаилом Гуцериевым, который по происхождению капитала напоминает Алишера Усманова. Оба имеют опыт работы государственными менеджерами, первый – в «Славнефти», второй – в «Газпроме». Но есть важное отличие. У Алишера Усманова в Кремле работает лучший друг – Сергей Ястржембский, и действует предприниматель с постоянной оглядкой на власть. Думаю, и решение о вхождении в капитал «Арсенала» на фоне нынешнего российско-британского тупика не обошлось без одобрительного кивка на самом высоком уровне. Михаил Гуцериев же с властью отношения испортил. А такое безрассудство оправданным не назовешь.

ХОРОШО

Российские брокеры неплохо заработали на росте капитализации фондовой биржи РТС. Пришло время фиксировать прибыль?

ПЛОХО

ГАЗ представил новую модель GAZ Siber, перспективы продаж которой при заявленной цене от $18 тыс. крайне сомнительны

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №34 (220) 10 сентября — 16 сентября 2007 — Архив — Финанс.

Частная дума Олега Анисимова

РАО «ЕЭС РОССИИ» ПООБЕЩАЛО НАМ МНОГО IPO, НО СТОИТ ЛИ В НИХ УЧАСТВОВАТЬ, ЕСЛИ ВЫ НЕ «ГАЗПРОМ», ENI ИЛИ ВИКТОР ВЕКСЕЛЬБЕРГ?

Покупателей тут ждет специфический риск столкновения интересов обычных и стратегических акционеров. Первым, понятное дело, обязательно надо купить акции подешевле, чтобы остался потенциал роста. Ведь только простаки покупают по так называемым справедливым ценам, когда потенциала уже нет.

Вторым, стратегам, в общем-то все равно. Поясню. Представьте, что вы стратег и ваша цель – получение или сохранение контроля над компанией, проводящей IPO. То есть деньги, которые вы заплатите за новые акции, попадут на счета компании, полностью контролируемой вами. Фактически деньги так и останутся вашими. Какая разница сколько платить в данном случае? Да никакой. Если надо, хоть две «справедливых цены». Конечно, средства эти придется отдать впоследствии, например производителям энергооборудования или строительным подрядчикам, но ведь новое оборудование сделает вашу компанию эффективнее, не так ли?

Так вот: в результате этого казуса компания на IPO может быть оценена так, как будто уже стала эффективной, а потенциал роста ее акций, мягко говоря, будет низким. Нет, они, скорее всего, не обвалятся через неделю после размещения. Но и вряд ли существенно подорожают.

Похожая ситуация чуть не произошла, когда IPO пыталась провести золотодобывающая компания «Высочайший». Как говорят на рынке, ее руководители обнаружили, что предварительные заявки поданы по очень хорошим ценам, и заподозрили за ними интерес недружественного стратега. Говорят, это были заявки в интересах «Полюса», который для «Высочайшего» хуже незваного гостя. IPO отменили. А если б нет? «Полюс», за которым стоит всемогущий «Интеррос», на размещении мог взвинтить цену, а вновь прибывшие миноритарии, скорее всего, остались бы с носом.

Есть такой же риск и в случае с объявленным IPO ОГК-2. Крупнейший совладелец компании – РАО «ЕЭС России» (81%), но две трети этого пакета в следующем году должны перейти «Газпрому» в рамках соглашения об обмене активами между совладельцами РАО. Таким образом, «Газпром» уже сейчас является условным собственником 55%. Если «Газпром» не будет участвовать в IPO, эта доля снизится до 38%. Для сохранения контрольного пакета газовикам необходимо выкупить 4,7 из 12 млрд новых акций ОГК-2.

Кто-нибудь из вас сомневается в финансовых возможностях «голубого гиганта»? Я – нет. Я также не сомневаюсь в том, что энергетика в кризисе и требует инвестиций, а значит, логично собирать на продаже акций как можно больше денег. И в том, что тут поблажек на «народность IPO» не будет, как, впрочем, их не оказалось на «настоящих» народных размещениях «Роснефти» и ВТБ.

Организаторы размещения – Deutsche Bank и «Тройка Диалог» – уже сейчас оценивают ОГК-2 чуть ли не в $6 млрд. Примерно в 6 выручек и 60 прибылей, если считать по международной отчетности за 2006 год. Это гораздо выше нынешней капитализации компании ($4 млрд на 6 сентября). Если уж покупать бумаги ОГК-2, лучше это сделать сейчас на вторичном рынке.

ХОРОШО

Премьер-министру Михаилу Фрадкову на примере ММВБ показали, что такое фондовая биржа

ПЛОХО

Экономику США поддерживают страны, компании и люди, в ущерб себе предпочитающие долларовые активы

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №35 (221) 17 сентября — 23 сентября 2007 — Архив — Финанс.
24 ГОДА В СЕЛЬСКОМ ХОЗЯЙСТВЕ, ВОСЕМЬ ЛЕТ В НАЛОГОВЫХ ОРГАНАХ И ШЕСТЬ ЛЕТ В ФИНАНСОВОЙ РАЗВЕДКЕ – РАЗВЕ НЕ ИДЕАЛЬНЫЙ ОПЫТ ДЛЯ ПРЕМЬЕР-МИНИСТРА?

В прошлом номере мы поздравляли Виктора Зубкова с днем рождения, а в этом поздравим его с карьерным рывком: 66-летний госслужащий стал премьер-министром России. Этого, кажется, не ожидал никто, включая высокопоставленных российских чиновников. Пожалуй, была только одна крупная фигура, назначение которой премьером выглядело (снаружи, конечно) менее вероятным – Михаил Зурабов. Назначение темной лошадки не является признаком хорошего корпоративного управления (в смысле corporate governance) в ОАО «Российская федерация». Большинство из 140 млн акционеров (дети и подростки – привилегированные акционеры, без права голоса) о существовании Виктора Зубкова до его назначения вторым лицом корпорации даже не подозревали. С корпоративной точки зрения это не вполне логично.

Ведь если предположить, что Виктор Зубков гениальный управленец и выдающийся хозяйственник, то неэффективно было держать его на второстепенных должностях до сих пор. Можно питать большое уважение к деятельности ФCФМ, но организация это все же техническая, обобщающая информацию, которую должны предоставлять субъекты экономики. Всего лишь одна из пяти федеральных служб, находящихся под крылом Минфина.

Если же представить, что вышеуказанными достоинствами чиновник не обладает, то крайне нелогично видеть его теперь в кресле премьер-министра.

Но это в корпоративной практике. В чиновничьей России все по-другому. И раз Владимир Путин уже второй раз назначает абсолютно нелогичного премьера (Михаил Фрадков в 2004 году был выдернут с пенсионной должности из Брюсселя), то по-другому, получается, нельзя. С волками жить… Вероятно, если назначить премьером кого-то из действующих вице-премьеров или ключевых министров, конструкция перестанет быть устойчивой: одна группа укрепится сильнее, чем того требует предвыборная ситуация.

У Виктора Зубкова никаких групп нет, бизнес-интересов – тоже, и в этом его неоспоримое достоинство в глазах Владимира Путина. Еще один плюс – возраст. С одной стороны, к премьеру подчиненные гарантированно будут относиться с уважением. С другой – мудрость поможет ему избежать опрометчивых шагов, например, подставить президента, на что, вероятно, способны менее опытные соратники.

Безусловным плюсом является и то, что Виктор Зубков разбирается в финансовых вопросах. Восемь лет в налоговых органах и шесть – в финансовой разведке не проходят даром. Наверное, новый премьер понимает, что налоговая система – это не только способ отъема лишних денег у бизнеса и населения для государственных нужд, но и стимулятор и регулятор отдельных секторов экономики. Наверное, 24 года работы Виктора Зубкова в сельском хозяйстве выльются в какие-то умные решения, которые поднимут отрасль, до сих пор лежащую на боку.

Ну, и будем рассчитывать, что правительство избавится, наконец, от самых одиозных министров, работу которых эффективной нельзя назвать ни при каких обстоятельствах. Давно пора.

ХОРОШО

Бывший премьер-министр Михаил Фрадков оставил нам кучу веселых цитат

ПЛОХО

Потеря мотивации – одна из ключевых проблем управления в финансовой сфере

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №36 (222) 24 сентября — 30 сентября 2007 — Архив — Финанс.
ЕСЛИ ЕСТЬ ПАЕВЫЕ ФОНДЫ, ИНВЕСТИРУЮЩИЕ В АКЦИИ КОМПАНИЙ С УЧАСТИЕМ ГОСУДАРСТВА, ТО ПОЧЕМУ НЕТ ПИФОВ, ВКЛАДЫВАЮЩИХ ТОЛЬКО В ЧАСТНЫЕ КОМПАНИИ?

Когда я увидел, что УК «ВТБ Управление активами» запускает линейку аж из 11 паевых фондов, то подумал: наверное, придумали что-то интересное, хоть один фонд с какой-то эксклюзивной инвестиционной декларацией. Присмотрелся: все то же самое. Стандартные фонд акций, облигаций и смешанный. Линеечка из шести отраслевых фондов. Ну и фонды, вкладывающие во второй эшелон, и компании с государственным участием.

Мода на фонды последнего типа пошла на волне дела «Юкоса», на примере которого люди увидели, что может происходить в России с компаниями частными. Акции «Юкоса», напомню, упали в 50 раз. На волне того же дела «Юкоса» госкомпании оказались переоценены по отношению к частным. Ситуация странная: по меркам фундаментального анализа «Лукойл» не уступает «Роснефти», но капитализация последней на 35% больше. При этом никто не делает паевой фонд с целью вложения средств в акции компаний без государственного участия. Хотя многие считают, что госкомпании по определению менее эффективны, чем частные. Дело за малым: если не будет режима наибольшего благоприятствования для госкомпаний (формально такого режима нет и быть не может), то акции частных компаний имеют лучший потенциал. Только нет ПИФа, который помог бы мелким инвесторам «оседлать» этот потенциал. Слишком консервативны управляющие, штампующие одинаковые по идеологии фонды.

Никто из них долгое время не догадывался провести водораздел не по отраслям, а по группам отраслей. Только этим летом УК «Альянс Росно Управление активами» запустила два фонда нового типа. Первый инвестирует в акции сырьевых компаний, второй – в бумаги несырьевых. Красивая идея сразу сработала – оба фонда в числе лидеров по привлечению средств. Уверен, что вскоре еще у нескольких УК появятся аналогичные пары фондов.

Можно пойти дальше. Например, сделать фонд акций олигархических компаний. В инвестиционной декларации надо обязательно прописать, кого считаем олигархами. Ведь есть терминологическая путаница: молва кличет олигархами богатых людей, как Олег Дерипаска и Владимир Потанин, но ведь дословный перевод этого греческого слова – «власть немногих», а это однозначно указывает и на другую элитарную прослойку – Владимира Путина и его ближайшее окружение. Если следовать определению, обладать крупным состоянием олигарху вовсе не обязательно.

Стратегию можно совсем сузить. Допустим, создать «ПИФ компаний “Альфа-групп”» (X5 Retail Group, «Вымпелком», Golden Telecom и другие). Если в эти компании вложился такой удачливый инвестор, как Михаил Фридман (с партнерами), то почему бы не повторить его стратегию? В конце концов, масса людей на Западе покупают именно те бумаги, которые приобрел самый почитаемый инвестиционный гуру, гарантируя ему рост цены на актив и укрепление репутации человека, который не ошибается.

ХОРОШО

Миноритариев бояться – в лес не ходить. Даже утратив контрольный пакет, можно сохранить контроль над бизнесом

ПЛОХО

Гарантии вкладчикам могут оказаться пустым звуком, если они не подтверждены документами

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №37 (223) 01 октября — 07 октября 2007 — Архив — Финанс.

Частная дума Олега Анисимова

ЯПОНСКИЙ КАПИТАЛ ВСКОРЕ ГРОМКО ЗАЯВИТ О СЕБЕ В РОССИИ. В ЭТОМ УБЕДИЛИСЬ УЧАСТНИКИ ВТОРОГО ЯПОНСКО-РОССИЙСКОГО ДЕЛОВОГО ФОРУМА В ТОКИО И ОСАКЕ

К России японцы традиционно относятся осторожно. Это связано с политикой: отсутствие мирного договора и претензии на острова сковывали бизнес. Теперь японцы готовы не только продавать свои товары, но и инвестировать в России серьезные деньги. Если такие монстры, как Toyota и Nissan строят заводы, то и компании поменьше перестают считают вложения в Россию чем-то предосудительным. За клиентами идут банки: как выразился представитель Bank of Tokio Mitsubishi UFJ на форуме, организованном Ассоциацией менеджеров, «начинается самая настоящая здоровая конкуренция». Пока интерес японцев распространяется на лидеров экономики – но кто знает, может быть, дойдет до среднего бизнеса, а затем и розницы. Относительная медлительность на руку русским и западным банкам, ведь японцы, обладая огромными и почти бесплатными денежными ресурсами, запросто могут задушить конкурентов как на корпоративном, так и на розничном рынке.

Для обслуживания крупнейших клиентов японские монстры в состоянии обходиться и без полноценных «дочек». Так, Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) имеет в России представительство, что не мешает ему участвовать в крупных сделках. Глава московского представительства SMBC Такеши Шираи отмечает, что банку особенно интересно участие в проектах, связанных с развитием инфраструктуры (транспорт, энергетика, судостроение и т. д.). Пример – кредит Внешэкономбанку для строительства терминала «Шереметьево-3» в размере $228 млн. Кредит выдан совместно с Японским банком международного сотрудничества (JBIC) под гарантии страхового агентства NEXI. Очевидно, что число сделок с участием этих двух государственных институтов развития будет расти.

Теперь о фондовом рынке. В российские ценные бумаги японские инвесторы почти не вкладывались – им хватило шока, который они получили в 1998 году в результате дефолта на рынке ГКО. Но Вильфрид Шмидт, заместитель председателя совета директоров Daiwa Securities SMBC Europe, говорит, что российские эмитенты начали появляться на «экране радара» японских инвесторов. Ситуация касается как облигаций, так и акций. В силу низких процентных ставок вскоре логично ждать первого выпуска еврооблигаций в иенах. Выпустить их гораздо легче, чем так называемые samurai bonds. Последние тоже номинированы в иенах, но в отличие от еврооблигаций выпускаются непосредственно в Японии, а следовательно, к ним предъявляются специфические требования местного законодательства.

Не так радужны перспективы инвестирования японцами средств в российские акции. Инвесторы Страны восходящего солнца пока значительно больше внимания уделяют ценным бумагам компаний Китая и Индии, игнорируя две другие составляющие БРИК – Россию и Бразилию. Возможно, именно поэтому несколько российских эмитентов отказались от идеи первичного размещения в Токио. Однако Вильфрид Шмидт уверен, что уже в 2008 году можно будет увидеть первые российские IPO, тем более что в Японии нормально относятся и к формату публичного размещения без биржевого листинга.

ХОРОШО

«Финанс.» еще в мае 2006 года прогнозировал назначение Татьяны Голиковой вместо Михаила Зурабова

ПЛОХО

Российский рынок информационных технологий остается крайне непрозрачным

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №38 (224) 8 октября — 14 октября 2007 — Архив — Финанс.

Частная дума Олега Анисимова

НА РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЯХ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ ТЕПЕРЬ МОЖНО ХОРОШО ЗАРАБОТАТЬ. ГЛАВНОЕ – НЕ ВЫБРАТЬ ЭМИТЕНТА, КОТОРЫЙ ПОТЕРПИТ КРАХ

Корпоративные облигации до последнего времени однозначно проигрывали банковским вкладам борьбу за деньги частных инвесторов. Во-первых, и это самое важное, ставки по вкладам часто были выше, чем доходность облигаций. Во-вторых, по облигациям нет государственных гарантий, в отличие от вкладов. В-третьих, налогообложение доходов по вкладам более либеральное. Проценты по банковским вкладам, если они не превышают ставку рефинансирования (10% годовых), от НДФЛ освобождены. В-четвертых, вклад более понятен для частного инвестора, чем облигация. И, в-пятых, процедура выхода на рынок облигаций (договор с брокером, освоение системы интернет-трейдинга и т. д.) сложна для неискушенных людей.

Все эти обстоятельства сделали облигации любимой игрушкой институциональных инвесторов: коммерческих и инвестиционных банков, управляющих компаний. Но ситуация изменилась. Продолжающийся кризис ликвидности в финансовой сфере снизил котировки облигаций. И доходность ряда бумаг выглядит очень привлекательно. Главное – не купить облигации компании, которая объявит дефолт.

Верите в бизнес Рустама Тарико? На прошлой неделе облигации банка «Русский стандарт» с погашением 3 марта 2008 года можно было купить под 13–15% годовых. Это существенно выше, чем ставки по вкладам в том же банке. Сумму от 100 тыс. до 300 тыс. рублей на похожий срок в 180 дней там можно разместить лишь под 10% годовых. Аналогично с Мастер-банком: по вкладам банк платит 7–11% годовых, а доходность облигаций на вторичном рынке – почти 14%.

Считаете привлекательным торговый бизнес компаний «Марта» и «Матрица»? Покупайте облигации «Марта-финанс» с погашением 22 мая 2008 года почти под 20% годовых и бумаги «Матрица-финанс» с погашением 10 декабря 2008 года под 16% годовых.

Думаете, что Олег Дерипаска успешно выполнит роль «белого рыцаря» для компании «Русснефть»? Облигации последней с офертой 18 декабря 2008 года можно купить дешевле 90% от номинала, что вместе с купонными выплатами принесет доход более чем в 20% годовых. Или не принесет, если компания объявит дефолт. Впрочем, я думаю, что абсолютное большинство эмитентов облигаций все же погасят бумаги. Но следует ждать и единичных дефолтов – слишком успешно пока развивался рынок корпоративных облигаций.

Нынешний кризис ликвидности, кстати, сыграл тут положительную роль. Вера финдиректоров в то, что «всегда можно будет перекредитоваться», оказалась ложной. Большинство покупателей облигаций с удовольствием пользуются условиями оферт и предъявляют бумаги к выкупу, хотя многим эмитентам казалось, что оферта – это всего лишь приятный для инвесторов знак внимания. Финдиректора шокированы тем, что банк-партнер отказывает в новом финансировании или, более того, просит досрочно вернуть уже выданные кредиты. И шок пойдет на пользу. Управление финансами в российских компаниях станет консервативнее: пусть лучше бизнес растет чуть медленнее, чем его перемелют долговые жернова.

ХОРОШО

Конкуренция усилится: Дмитрий Руденко, создавший розничный бизнес «Русского стандарта», перейдет в другой банк

ПЛОХО

Прогнозируя движения рынка, аналитики в половине случаев промахиваются

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №39 (225) 15 октября — 21 октября 2007 — Архив — Финанс.

Частная дума Олега Анисимова

УДИВЛЯЮСЬ ЛЮДЯМ, КОТОРЫЕ, ОБЛАДАЯ НЕБОЛЬШИМ ПАКЕТОМ АКЦИЙ (НА ПАРУ ЗАРПЛАТ, ДОПУСТИМ) ЧУТЬ ЛИ НЕ ЕЖЕЧАСНО СМОТРЯТ НА БИРЖЕВЫЕ КОТИРОВКИ

Они радуются, если акции растут, и расстраиваются, когда падают. Тратят свои нервы и деньги работодателя, который оплачивает в том числе и время, затрачиваемое на «хобби». Еще хуже, когда непрофессионал заделывается в «интрадэй-трейдера» и пытается заработать на небольших движениях курсов. Знаю такие примеры: трудовые показатели спекулянта на «основной работе» падают, человек становится странным и раздражительным, а на фондовом рынке чаще всего терпит убытки. Тут и до увольнения недалеко. Психологически такой «спекулянт» мало чем отличается от жертвы игромании – казино или игровых автоматов. Ему часто кажется, что он познал тайны рынка, но это впечатление обманчиво.

Рискую подвергнуться обструкции со стороны «спекулянтов», но выскажу свое мнение. Надо выбрать: либо профессионально заниматься спекуляциями, посвящая им все свое время (и уволиться в этом случае с работы), либо прекратить изматывающее занятие и сосредоточиться на том, за что тебе работодатель платит деньги. Совмещение до добра не доведет.

Но есть и альтернатива, которая позволяет и полноценно работать, и эффективно инвестировать. Это классические инвестиции, в которых главное – регулярность вложений. Значительную долю эффекта приносит тут не инвестиционный доход, а тот факт, что сумма N изъята из вашего месячного бюджета, а, значит, не потрачена на что-то совсем необязательное. Регулярность, доходность и долгосрочность приводят к серьезным результатам. С точки зрения такого классического инвестирования вы можете спокойно наблюдать за любыми обвалами и боковиками. Ведь коррекции (а иногда и глубокие обвалы) это как раз «то, что доктор прописал» для регулярного инвестора.

И чем дольше вы регулярно покупаете дешевые акции, чем больше ваша прибыль окажется, когда цена на актив достигнет своего справедливого значения. Я почти уверен в том, что «Газпром» в силу своего уникального «энергополитического» положения достигнет капитализации в $1 трлн, скажем, до 2015 года (сейчас меньше $280 млрд). Так вот, инвестору, который собирается вложить целое состояние в эти бумаги именно сейчас, хочется, чтобы капитализация взлетела как можно раньше. А простому человеку, планирующему каждый месяц покупать акции «Газпрома», скажем, на $1000, выгодно, чтобы ралли началось как можно позже. В этом случае средняя цена покупки акций окажется ниже, а доход, соответственно, больше.

Вот такой парадокс. Долгосрочный инвестор с крепкими нервами заинтересован в том, чтобы акции перед настоящим ростом как следует упали. Кстати, покупать в рамках своих долгосрочных инвестиций можно не только акции: подойдут и вклады в банках, и облигации, и паи фондов. Каждый месяц можно варьировать объекты инвестиций в зависимости от конъюнктуры: упали акции – купите их, появилось хорошее долгосрочное предложение у банка – сделайте вклад. Сейчас я бы обратил внимание на облигационные паевые фонды. Выбирайте те, у которых пять звезд.

ХОРОШО

Совсем молодые люди делают головокружительные карьеры в лучших финансовых структурах России

ПЛОХО

Недвижимость бизнес-класса в Москве стоит $5000 за метр и дешеветь не собирается

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №40 (226) 22 октября — 28 октября 2007 — Архив — Финанс.

Частная дума Олега Анисимова

РЕПУТАЦИЯ ГЛАВЫ ФСФР ВЛАДИМИРА МИЛОВИДОВА ЗАВИСИТ ОТ ПОЗИЦИИ, КОТОРУЮ ЗАЙМЕТ СЛУЖБА ПО ВОПРОСУ КОРПОРАТИВНОГО КОНФЛИКТА В «ИНГОССТРАХЕ»

Владимир Миловидов, назначенный в мае 2007 года руководителем Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), пока был крайне аккуратен – никаких скандалов, кадровых чисток, громких решений. Но теперь придется принимать решения политического свойства. Я про скандал вокруг компании «Ингосстрах».

Фонд прямых инвестиций PPF Investments чешского бизнесмена Петера Келлнера (он же – хозяин Хоум Кредит энд Финанс банка, кстати), в мае 2007 года купил 38% акций «Ингосстраха» у предпринимателя Александра Мамута. Решение не было продуманным: не хотел бы я стать миноритарием в компании, контролируемой столь жестким бизнесменом, как Олег Дерипаска. Потому что знаю, где сейчас бывшие партнеры предпринимателя и где он сам. На первой строчке рейтинга богатейших людей России.

Олег Дерипаска как владелец контрольного пакета «Ингосстраха» мог бы перебить предложение чехов, но не сделал этого. Возможно, втайне желая завладеть этой долей позже и дешевле. Самый эффективный способ захватить чужую долю – размыть ее с помощью дополнительной эмиссии акций, лишив конкурента физической возможности поучаствовать в размещении. История корпоративных войн полна таких случаев, но в последнее время о них почти не слышно. Компании, желающие выглядеть прилично, избегают таких грубых решений. Слишком это рискованно с правовой и репутационной точек зрения.

Да и опытный корпоративный боец Олег Дерипаска, на первый взгляд, остепенел. В частности, прекратил несколько войн и разрешил конфликты с некоторыми партнерами. Но, видимо, полностью излечиться от желания «подвинуть» соседей по бизнесу, невозможно. Олег Дерипаска решил в четыре раза увеличить уставный капитал «Ингосстраха». Если ФСФР зарегистрирует эмиссию, доля PPF сократится до 9,5%.

Получается, репутация поборника корпоративного fair play члену Национального совета по корпоративному управлению Олегу Дерипаске ни к чему. Ее вполне заменяет имидж предпринимателя, близкого к власти, и участие в крупных проектах общенационального значения. Олег Дерипаска в июле этого года заявил Financial Times, что «не отделяет себя от государства», у него «нет никаких других интересов» и («если потребуется») готов передать свой основной актив – «Русский алюминий» – государству. Прогосударственная риторика – серьезный козырь на таком специфичном рынке, как российский. Помогают бизнесу и слухи о том, что тебе покровительствуют некие высшие силы. Очень влиятельные.

Поэтому любой руководитель ФСФР десять раз подумает, прежде чем «наезжать» на такого мистического олигарха. В этом смысле дело «Ингосстраха» интересно как тест Владимира Миловидова на профпригодность. Если ФСФР не зарегистрирует эмиссию, то можно говорить о наличии сколько-нибудь независимого органа, следящего за ситуацией на финансовом рынке. Если же ФСФР закроет глаза на шаг, который противоречит корпоративному законодательству и принципам толерантного бизнес-сожительства (если не по букве, так уж точно по духу), значит, «не ту страну назвали Гондурасом».

хорошо

Биржевики, кажется, готовы обсуждать создание единой русской биржи

плохо

Назревает конфликт между совладельцами крупнейшей в России розничной компании X5 Retail Group

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №41 (227) 29 октября — 04 ноября 2007 — Архив — Финанс.

Частная дума Олега Анисимова

КОНФЛИКТ МЕЖДУ ГЕРМАНОМ ГРЕФОМ И АНДРЕЕМ КАЗЬМИНЫМ ПОДСТЕГНЕТ ПЕРЕМЕНЫ В СБЕРБАНКЕ. ВОЗМОЖНО ДАЖЕ, ЧТО В СБЕРКАССАХ ПЕРЕСТАНУТ ХАМИТЬ

28 ноября собрание акционеров Сбербанка официально утвердит Германа Грефа на посту президента Сбербанка, но не сомневаюсь, что он уже вовсю готовит пакет управленческих решений. Герман Греф попал в ситуацию, когда ему надо доказать свою эффективность как менеджера. Эффективность, публично поставленную под сомнение. Напомню, что на наблюдательном совете три действующих менеджера Сбербанка – Андрей Казьмин, Алла Алешкина и Белла Златкис – демонстративно проголосовали против выдвижения Германа Грефа на пост главы «Сбера». Это пощечина и невиданное вольнодумие в государственных кругах, где решения президента обычно не обсуждаются. Президент, как и клиент, всегда прав. Особенно перед выборами.

Но межличностная интрига на руку потребителям услуг Сбербанка. Теперь Герману Грефу надо быстро показать существенный результат, чтобы утереть нос Андрею Казьмину. Изменить регламент работы офисов, начать увольнять хамящих сотрудников, ввести интернет-банкинг, наконец. Однако ничего принципиально нового Герман Греф в схему работы Сбербанка добавить не сможет. Бизнес-модель крупнейшего банка определяется не менеджментом, а его уникальным положением в банковском секторе. Герман Греф, конечно, назвал приоритетом «гарантии сохранности и обеспечение доходности вкладов населения», но надо понимать, что это прямо противоположно другой цели любого ОАО – максимизации финансовых показателей, главным образом прибыли. Это сообщающиеся сосуды. Чем больше недоплатит Сбербанк населению по вкладам, тем выше его прибыль. На 1 сентября в «Сбере» лежит 2,4 трлн рублей, принадлежащих частным лицам. Если банк заплатит по ним в среднем всего на 1% годовых больше, это увеличит процентные расходы на 24 млрд рублей, то есть на четверть сократит годовую прибыль (в этом году Сбербанк собирается заработать более 100 млрд рублей). Можно рассуждать о «конкурентоспособности» ставок Сбербанка, но 8,25% годовых по 13-месячному вкладу на сумму от 100 тыс. рублей – это мало. Это меньше, чем выросший в этом году индекс потребительских цен (стр. 24). Тем более мы видим, что есть банки, предлагающие 12%. Нетрудно подсчитать, что если б «Сбер» платил людям на 4 процентных пункта больше, чем сейчас (то есть на уровне щедрых банков), его прибыль приблизилась бы к нулю. Но, как говорят в рекламе стирального порошка, зачем платить больше? Люди, как завороженные, тащат свои деньги именно в сберкассы, хотя размер большинства вкладов позволяет получить по ним госгарантии в банках помельче. За первые восемь месяцев 2007 года средств частных лиц в «Сбере» стало больше на 370 млрд рублей. Эта сумма чуть меньше, чем за все время своего существования суммарно собрали с населения ВТБ24, Банк Москвы, Газпромбанк, «Уралсиб», игроки № 2 – 5 на рынке депозитов.

Так что при любом руководстве Сбербанк может показывать сверхприбыль за счет тотальной финансовой безграмотности населения.

хорошо

На примере СТС хорошо видно, насколько IPO помогает поднять рыночную стоимость бизнеса

плохо

В богатых субъектах федерации денежные доходы в расчете на душу населения в 5–6 раз выше, чем в бедных

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №42 (228) 05 ноября — 11 ноября 2007 — Архив — Финанс.
СПАСИБО ДЕМОКРАТИИ: ТРУДНО НАЙТИ БОЛЕЕ УВЛЕКАТЕЛЬНУЮ ИНФОРМАЦИЮ, ЧЕМ СВЕДЕНИЯ О ДОХОДАХ И АКТИВАХ КАНДИДАТОВ В ДЕПУТАТЫ ГОСДУМЫ

Политический бомонд был ошеломлен опубликованными Центризбиркомом данными о доходах губернатора Самарской области Владимира Артякова. В 2006 году он заработал 1,4 млрд рублей. Наблюдатели уже стали точить зуб на чиновника, думая, что он выжал последние соки из «Автоваза», но тут выяснилось, огромную сумму Владимир Артяков получил от продажи каких-то активов. Пояснить возбужденной публике, откуда взялись эти активы, чиновник не пожелал. Другой кандидат в депутаты – Игорь Есиповский. Он проработал директором «Автоваза» менее года, но задекларировал 76,4 млн рублей дохода. Скромно по сравнению с экс-главой Merrill Lynch, но на фоне «успехов» «Автоваза» и эта сумма выглядит значительной. Ведь результаты удачными не назовешь. Выручка «Автоваза» впервые начала снижаться, что на быстрорастущем автомобильном рынке является нонсенсом.

Где еще вы узнаете о структуре портфеля Бориса Немцова? Либерал отдает предпочтение акциям госкомпаний, причем бумаги РАО «ЕЭС России» составляют 51% портфеля акций (который, если считать по ценам на начало ноября, можно оценить в $3,2 млн). На втором месте – Сбербанк (22%). Борис Немцов – инвестор рискованный, активы диверсифицирует слабо. На банковских депозитах № 2 списка СПС хранит немногим более полумиллиона рублей. Зато лидер списка СПС 32-летний Никита Белых держится от акций подальше, но обладает вкладами в банках на сумму почти 2,5 млн рублей. Правда, и тут диверсификацией не пахнет: 1,5 млн из этой суммы политик доверил банку «Уральский финансовый дом».

Некоторые кандидаты перестали шифроваться и показывают огромные доходы, то есть платят с них налоги. 1,16 млрд рублей в виде дохода от продажи активов получил председатель банковского комитета Госдумы Владислав Резник. Доход депутата и совладельца «Седьмого континента» Владимира Груздева – 935 млн рублей. Доход на сумму 587 млн рублей задекларировал депутат Айрат Хайруллин, мэр Нижнего Новгорода Вадим Булавинов получил 270 млн рублей, а калининградский губернатор Георгий Боос – 64 млн рублей. Глава Красноярского края Александр Хлопонин и министр природных ресурсов Юрий Трутнев задекларировали по 133 млн рублей. Впрочем, первый гораздо богаче – губернатор раскрыл информацию о том, что ему принадлежат 200 тыс. акций «Норильского никеля». Стоит пакет более $60 млн. Тверской губернатор Дмитрий Зеленин тоже выходец из «Норникеля», однако его акциями не владеет.

Кто еще инвестор? Весьма активным фондовым инвестором является депутат Сергей Капков, человек, очень близкий к Роману Абрамовичу. У него в портфеле акции 34 компаний, наибольшего внимания заслуживают бумаги Сбербанка на сумму около $12 млн. Увлекается «голубыми фишками» и президент строительной компании «Квартал» Олег Гребенкин, у которого есть бумаги 30 известных компаний. Начинающим инвестором можно назвать музыканта Николая Расторгуева: в прошлом году он прикупил акции «Роснефти» на сумму около $10 тыс.

хорошо

Приоткрыта завеса тайны над личностью задагочного миллиардера и «друга президента» Геннадия Тимченко

плохо

Вступление России в ВТО может навредить экономике 22 российских регионов

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №43 (229) 12 ноября — 18 ноября 2007 — Архив — Финанс.
ДАЖЕ ЛИДЕРЫ ЭКОНОМИКИ ИГНОРИРУЮТ УТВЕРЖДЕННЫЕ ФСФР ПРАВИЛА ПО РАСКРЫТИЮ ИНФОРМАЦИИ О ДОХОДАХ МЕНЕДЖМЕНТА И ЧЛЕНОВ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ

Согласно положению о раскрытии информации, в пункте 5.3 квартального отчета по ценным бумагам должны отражаться «все виды вознаграждения, в том числе заработная плата, премии, комиссионные, льготы и/или компенсации расходов… за последний завершенный финансовый год, а также сведения о существующих соглашениях относительно таких выплат в текущем финансовом году». Что мы видим в реальности?

Я просмотрел пару десятков отчетов крупных компаний. Чаще всего там присутствуют две цифры – по совету директоров и правлению в целом без всяких разбивок по видам затрат и данных по текущему году, как того требует ФСФР. Более того, в отчетах на вполне легальных основаниях может не содержаться вообще ни одной цифры по менеджменту – в случае, если компания не создавала правление. Раскрывать же доходы единоличного органа исполнительной власти – гендиректора – государство не обязывает.

«Вымпелком» очень внятно расписывает, сколько получают члены совета, но узнать из отчета, как мотивирован Александр Изосимов и его команда, не представляется возможным. Нет правления и в такой компании, как «Сургутнефтегаз». В МТС правление есть, но его доходы компания сохраняет в тайне, ограничиваясь общей суммой по «органам управления» – $1,85 млн.

«Русский стандарт» понял ФСФР по-своему: в отчете по итогам полугодия он не раскрыл данные о вознаграждениях за 2006 год, зато зачем-то поместил цифры за второй квартал 2007 года, чего ФСФР не требует. Правление, которое в РС состоит всего из шести человек, за три месяца получило 72 млн руб. А совет директоров – 33,3 млн руб., причем 28,3 млн руб. в виде зарплат (!) и еще 5 млн руб. в виде премий (!). Оригинальный подход к понятию «совет директоров».

Креативная «Роснефть». Цитирую: «Членам правления ОАО «НК ”Роснефть“» выплачивается заработная плата, предусмотренная трудовыми договорами». И ни одной цифры. К чему размениваться по мелочам, если в руководстве у вас сам Игорь Сечин… Чемпионом же по подробности данных стал «Мегафон», по иронии судьбы на биржах не представленный. Компания даже разбила вознаграждение правлению (111 млн руб.) на 13 пунктов и привела цифры по каждому, включая «подарки» (26,5 тыс. руб.) и «оплату услуг спортклубов» (263,1 тыс. руб.).

Насколько адекватны предоставляемые в ФСФР сведения? Тут все зависит от внутренней кухни компаний. Пример – «Газпром». В ФСФР компания сообщила, что члены совета получили в 2006 году 105,6 млн руб., а члены правления – 526,8 млн руб. Однако по МСФО «газпромовцы» заработали в целом 1173 млн руб. Разница – очевидно, доходы, получаемые в других компаниях группы.

А в Сбербанке, похоже, платят менеджерам все деньги из главного кошелька. Уж больно велика сумма. За 2006 год 20 членов правления банка получили 937 млн руб. Даже известный своей щедростью Газпромбанк выплатил 16 членам правления меньше – «всего» 615,5 млн руб. Госбанки – заповедники миллионеров. Понятно, почему Герман Греф так хотел занять место Андрея Казьмина.

хорошо

Нет денег на квартиру? Арендуйте, это выгоднее, чем покупать.

плохо

Китайцы надули фондовый пузырь: компания PetroChina оценена на Шанхайской бирже в три с лишним раза дороже, чем «Газпром»

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №44 (230) 19 ноября — 25 ноября 2007 — Архив — Финанс.
ПОБЕДА ПЕТЕРБУРГСКОГО «ЗЕНИТА» В ФУТБОЛЬНОМ ЧЕМПИОНАТЕ СТОИЛА «ГАЗПРОМУ» $150 МЛН. ЖАЛКО, КОНЕЧНО. НО ЕСТЬ И ПОЛЬЗА ОТ ЭТИХ ВЛОЖЕНИЙ

Футбол – это всего лишь игра. Но настолько популярная, что оказывает влияние на экономику. Исследователи на Западе не раз доказывали, что и проведение чемпионата мира, и факт чемпионства увеличивают деловую активность соответствующих государств. Эффект понятен: у людей – хорошее настроение, они лучше работают и больше покупают. Действует эффект и в масштабах одной страны. Первое за 23 года чемпионство петербургского «Зенита», думаю, отразится как на местной экономике, так и на качестве российского футбола.

Проверить этот тезис до сих пор не представлялось возможным в силу тотального доминирования московских клубов. Москвичи настолько привыкли к своему лидерству, что эмоций по этому поводу у них почти не возникает. Парадоксально: московские клубы почти не допускают в тройку лидеров нестоличные команды, но средний москвич всегда недоволен результатами. Те положительные эмоции, которые появлялись у болельщиков чемпиона, с лихвой перекрывались отрицательными ощущениями поклонников других клубов. В Петербурге проще: за «Зенит» болеют все. Так что моральный подъем в городе налицо и статистика должна зафиксировать ускорение экономических показателей.

Я не сторонник гигантских пожертвований в пользу футбола: есть объективно более правильные объекты для благотворительности. И только первое место в моих глазах оправдывает огромные вложения «Газпрома» в «Зенит» (порядка $150 млн). Затраты получились хоть как-то социально оправданы.

Этого не скажешь о вложениях в футбол других структур. Сотни миллионов уходят в песок. Зачем крохотным Раменскому и Химкам по клубу в высшем дивизионе (баскетбольный «Триумф» из Люберец стоит в том же ряду)? Так захотелось губернатору Московской области Борису Громову. Он просто очень любит футбол: игроки «Сатурна» были в шоке от адекватности (в прямом смысле) оценок и советов, которых он им давал. Может быть, Борис Громов считает, что не только Раменское и Химки, а все Подмосковье станет болеть за эти клубы? Думаю, скорее будет против.

Та же история с футбольным клубом «Москва», существующим исключительно для удовлетворения личных амбиций мэра Юрия Лужкова и предпринимателя Михаила Прохорова. Перегибаю палку? Сходите на домашние матчи «Москвы», на которых превалируют поклонники команд-гостей. Московскому «Локомотиву», конечно, удалось благодаря стабильной игре в течение десятилетия собрать приличное число поклонников, но не слишком ли высокой ценой? Предполагаю, что «Российские железные дороги» могли бы эффективнее распорядиться сотнями миллионов долларов, затраченных на команду.

Государственным и частным магнатам непрестижно финансировать клубы из провинции. Поэтому большинство городов-миллионников остаются без большого футбола. Их места занимают экономически и социально бессмысленные «Москва», «Сатурн», «Химки». Но, может быть, победа «Зенита» направит вектор футбольных инвестиций в сторону от пресыщенной столицы. И возродит интерес к футболу в самой Москве.

хорошо

Центробанк всерьез займется регулированием экономики через ставку рефинансирования

плохо

Непрозрачность по-прежнему остается бичом государственных тендеров

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №45 (231) 16 ноября — 2 декабря 2007 — Архив — Финанс.
«КУКУШКА ХВАЛИТ ПЕТУХА ЗА ТО, ЧТО…». БАСНЯ ЛЕЗЕТ В ГОЛОВУ, КОГДА ВИЖУ РЕКОМЕНДАЦИИ АЛЬФА-БАНКА ПО АКЦИЯМ X5 RETAIL GROUP И «ВЫМПЕЛКОМА»

В Альфа-банке считают, что справедливая цена GDR X5, контролируемой «Альфа-групп», составляет $42 при рыночной цене в $33. Потенциал роста – 27%. Для сравнения, Deutsche Bank, дающий самые оптимистичные рекомендации по акциям многих эмитентов, полагает, что красная цена бумаг – $25. Зато перспективы конкурирующей розничной компании «Седьмой континент» в Альфа-банке оценивают совсем не положительно. При рыночной цене в $27 справедливая цена, указанная аналитиками «Альфы», составляет $23,3. Оценка «Тройки Диалог», к примеру, наполовину выше – более $35.

Аналогичная ситуация и в паре крупнейших мобильных операторов. ADR «Вымпелкома» год назад стоили $15, теперь котируются по $31, а должны стоить $37, считают в банке. Зато бумаги МТС, также вдвое выросшие за год, следовало на прошлой неделе продавать – $88 против $83. Оценка того же Deutsche Bank была на 57% выше – $130. Возможно, осознавая странность столь разных оценок в отношении похожих мобильных операторов, 21 ноября Альфа-банк все-таки поднял справедливую цену акций МТС. До $102. Аналитикам банка «открыли глаза» опубликованные днем ранее финансовые результаты за три квартала 2007 года по US GAAP. Рынок, однако, ничего сверхположительного в результатах не увидел. Скорее напротив: после объявления результатов ADR МТС упали с $90 до $84,5. То есть почти до уровня изначальной справедливой цены Альфа-банка.

Любопытная история связана и с рекомендациями Альфа-банка по акциям «ТНК-BP Холдинга», который консорциум российских инвесторов во главе с «Альфой» контролирует на паритетных началах с британской BP. В сентябре 2006 года Альфа-банк дал прогноз по этим бумагам на уровне $3,1 при рыночной цене в $2,57. Потом бумаги обвалились до $1,69, затем выросли до $2,2, после чего Альфа-банк снизил оценку до $2,5. Бумаги опять рухнули до $1,9, а теперь снова стоят $2,2. К чему все эти экзерсисы? На мой взгляд, в силу малого фри-флоута и высоких возможностей для манипулирования эти бумаги вообще не следует оценивать с целью дачи рекомендаций. ТНК-BP это скорее закрытый клуб, чем публичная компания. Аналитики должны быть в курсе.

Было бы странно, если бы аналитики Альфа-банка рекомендовали продавать акции X5, «Вым­пелкома» или Golden Telecom, фактически ставя под сомнение инвестиции владельцев. Но и радужные советы по «своим» бумагам выглядят, по крайней мере, смешно. На месте Михаила Фридмана я бы позвонил директору аналитического отдела Рональду Смиту и попросил «прекратить эту клоунаду», отказавшись от рекомендаций по акциям компаний группы. Наверное, тогда многие из 23 членов аналитической команды скажут спасибо биг-боссу.

Могу ошибаться, но, возможно, по этому пути пошли финансовые структуры, выросшие из «Лукойла». Ни у «Уралсиба», ни у «Капитала», ни у «Петрокоммерца» я не нашел действующих рекомендаций по бумагам этой частной нефтяной компании.

хорошо

Обострение трудовых конфликтов в России – скорее хороший признак

плохо

Процедура погашения инвестиционных паев в России не выглядит прозрачной для инвесторов

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №46 (232) 03 декабря — 09 декабря 2007 — Архив — Финанс.
ОСНОВАТЕЛИ MAIL.RU ЕВГЕНИЙ ГОЛАНД И МИХАИЛ ЗАЙЦЕВ ДОЛЖНЫ КУСАТЬ ЛОКТИ. ОНИ ПРОДАЛИ ЗА БЕСЦЕНОК ДОЛИ В КОМПАНИИ, КОТОРАЯ СТОИТ ТЕПЕРЬ $1 МЛРД

Южноафриканский медиа-холдинг Naspers приобрел 2,6% акций Mail.ru за $26 млн, доведя свою долю до 32,6%. Причем акции предыдущего пакета обошлись Naspers почти вдвое дешевле. И прошла эта сделка в январе 2007 года. Рост вдвое за год – адекватная оценка перспектив Рунета или новый мыльный пузырь? Пока, думаю, первое, но если активы продолжат дорожать такими же темпами, то не за горами и второе.

Так или иначе переоценка Рунета проведена. Если исходить из сделки с пакетом Mail.ru, самая дорогая российская интернет-компания «Яндекс» может быть оценена в сумму до $3 млрд. Сотни миллионов долларов в потенциале могут стоить такие социальные сети, как «Одноклассники» и «Вконтакте». Они еще и не начинали всерьез заниматься привлечением рекламы, но динамика посещаемости и притока новых пользователей впечатляет. Американская социальная сеть Facebook сделала долларовым миллиардером своего основателя Марка Сакерберга («Ф.» № 42). У основателя «Одноклассников» Альберта Попкова и создателя «Вконтакте» Павла Дурова через пару лет есть все шансы побороться за место в рейтинге 500 самых богатых россиян от журнала «Финанс.». Главное, быть поаккуратнее с финансистами. Чтобы не продать доли задешево, как основатели Mail.ru.

Кстати, попасть в список «Ф.» становится все сложнее. В начале 2007 года для этого было достаточно $90 млн. Сейчас мы готовим пятый по счету рейтинг (он выйдет 18 февраля 2008 года), и уже очевидно, что нижняя планка вырастет примерно вдвое. Но это не должно помешать совладельцу Mail.ru Юрию Мильнеру войти в список, а гендиректору и совладельцу «Яндекса» Аркадию Воложу укрепить свои позиции в нем.

Если совладельцы крупнейших порталов уже вошли в элиту российского бизнеса, то хозяева небольших сайтов могут примерять на себя статус простых долларовых миллионеров.

Как рассказывают на рынке, инвесторы сейчас просто кишат даже вокруг начинающих сайтов с минимальной посещаемостью. Кто инвесторы? Помимо профессиональных медиакомпаний это и венчурные фонды, и собственники из традиционных отраслей, и менеджеры крупных компаний, и просто немногословные «люди с деньгами». Зачастую, говорят на рынке, у таких инвесторов нет понимания медиабизнеса, зато есть блеск в глазах и уверенность, что «интернет – это круто». Вряд ли они в состоянии распознать в начинающей компании задатки, которыми сразу были наделены упомянутые выше успешные проекты. Но, может, и не надо? Последняя сделка с пакетом Mail.ru еще более усилит активность таких вот «глупых денег». Это хорошая возможность для основателей ресурсов получить деньги на развитие или просто продать актив по высокой цене. Рискну, правда, предположить, что большинство подобных инвестиций не станут прибыльными. Интернет – дело интеллектуальное, это вам не нефть качать и не взятки раздавать.

хорошо

Процесс дедолларизации сбережений близится к завершению

плохо

Россия бездарно использует возможности, которые дарит конъюнктура нефтяного рынка

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №47 (233) 10 декабря — 16 декабря 2007 — Архив — Финанс.
«ГАЗПРОМ» СТОИТ ТРЕТЬ ТРИЛЛИОНА ДОЛЛАРОВ. ПРЕДПРИНИМАТЬ ИСКУССТВЕННЫЕ МЕРЫ ПО ПОВЫШЕНИЮ СОБСТВЕННОЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ Я ЕМУ НЕ СОВЕТУЮ

Глава «Газпрома» Дмитрий Медведев заявил: «“Газпром” обладает резервом роста капитализации, и компании предстоит работа по позиционированию на Нью-Йоркской и Шанхайской биржах». Целесообразность данных шагов вызывает большие вопросы. Возможно, Дмитрий Медведев не знает, как стонут эмитенты от регулятивных требований американцев.

Более того, и российские, и европейские компании по этой причине покидает NYSE. Член совета директоров «Газпрома» Буркхард Бергманн может, например, рассказать, почему это сделал концерн E.On, владеющий долей в «Газпроме». Биржа перестала быть площадкой, которая обеспечивает дополнительный спрос на акции эмитента. Квалифицированный американский инвестор при желании купит бумаги «Газпрома» или на Лондонской фондовой бирже, или на внебиржевом рынке в самих Штатах. Аргумент о том, что мелкие частные американские инвесторы доступа на эти рынки не имеют, считаю несостоятельным. Простые янки не будут покупать акции «Газпрома», потому что Россия для них это просто другая планета – далекая и враждебная, а в детстве их только и пугали, что скоро прилетят русские и сбросят атомную бомбу.

Теперь о Шанхае. Мне кажется, эта площадка просто опасна для эмитентов. Фондовый рынок в Китае шальной, квалифицированных инвесторов мало, о чем говорит недавний взлет капитализации Petrochina до $1 трлн с последующей просадкой бумаг. Если китайцы надуют огромный фондовый пузырь и он лопнет, достанется и иностранным эмитентам.

Наконец, с политической точки зрения стремление «Газпрома» в Нью-Йорк и Шанхай выглядит несолидно. Не должно национальное достояние так суетиться. Что-то мы не наблюдаем американских и китайских эмитентов, проходящих листинг на ММВБ или РТС. Россия укрепила внешние политические позиции, зачем так задешево сдавать позиции финансовые? Прежний глава ФСФР Олег Вьюгин обозначил амбиции по превращению Москвы в один из мировых финансовых центров. Пока подвижек мало, но почему бы и нет? Но чтоб стать финцентром, надо предложить инвесторам эксклюзив, например акции «Газпрома», аналогов которому в мире нет. А зачем идти в Москву, если можно купить бумаги во многих местах?

О «резервах роста капитализации». Так ли велики они, учитывая нынешнее состояние газового гиганта? За последние четыре месяца бумаги выросли на 40%. Акционеры стали богаче на $95 млрд. Компания стоит теперь $335 млрд. Это уже больше, чем максимум, достигнутый в мае 2006 года (правда, в рублях компания стоила тогда чуть дороже). По-моему, достойная капитализация для «Газ­прома», выручка которого по итогам года составит до $100 млрд, а прибыль – в районе $25 млрд. Рост тарифов для России и Украины и закрепление цен на газ и нефть на более высоких уровнях резко улучшат цифры уже в 2008 году. Конечно, в исторической перспективе бумаги «Газпрома» подорожают, но ускорять этот процесс такими искусственными методами, как поход в Шанхай, явно не стоит.

хорошо

Вновь созданные банки получили право сразу привлекать вклады, если обладают капиталом в 100 млн евро

плохо

Некоторые проблемы в России можно решить, только обзаведясь влиятельным партнером

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №48 (234) 17 декабря — 23 декабря 2007 — Архив — Финанс.
ВЛАДИМИР ПУТИН ВСЕГДА ВЫВОДИЛ ДМИТРИЯ МЕДВЕДЕВА НА ОЧЕНЬ ВАЖНЫЙ, НО В ТО ЖЕ ВРЕМЯ РЕПУТАЦИОННО БЕЗОПАСНЫЙ ФРОНТ РАБОТ. НЕСПРОСТА

Приятно осознавать, что наш прогноз сбылся. Мы не раз писали о том, что именно Дмитрий Медведев станет преемником Владимира Путина, а коллега Игорь Мальцев напомнил, что я назвал имя преемника еще в 2003 году, до переизбрания Владимира Путина на второй срок. Теперь очевидно, что нынешний президент достаточно давно определился с кандидатом.

Как это было? Еще в 1999 году Дмитрий Медведев был назначен заместителем главы администрации президента с явным прицелом на последующую смену тогдашнего руководителя администрации Александра Волошина. В 2000 году, после президентских выборов, 35-летний принц получил еще одну важную миссию – он стал председателем совета директоров «Газпрома», тогда еще вотчины черномырдинско-вяхиревской команды, которая восторгов по поводу питерских – хоть чекистов, хоть юристов, хоть либералов – не питала. Задача была простая: сделать «Газпром» абсолютно лояльным президенту и финансово прозрачным для него же. Говорят, Владимир Путин, начав разбираться с газовым хозяйством, задался многозначительным вопросом: «А деньги-то где?». Дмитрий Медведев ответ нашел.

«Газпром» не назовешь самой эффективной компанией, но динамика его акций за последние семь лет впечатляет. При Дмитрии Медведеве котировки в рублях выросли почти в 50 раз, а капитализация превысила 8 трлн рублей. Акционеры в восторге, а победителей не судят.

Главой администрации президента Дмитрий Медведев стал в 2003 году. Должность эта в России по статусу сравнима с премьерской, а в некоторых аспектах будет даже посерьезнее. Скажу только, что глава администрации руководит (формально или нет – другой вопрос) такими кремлевскими зубрами, как Владислав Сурков и Игорь Сечин, а премьер – нет.

Поэтому переход в 2005 году Дмитрия Медведева на пост первого вице-премьера был, скорее, понижением, но для преемника опыт работы в правительстве необходим. Владимир Путин поручил своему любимцу самое выигрышное с точки зрения PR занятие – приоритетные национальные проекты, то есть раздачу денег. Дмитрий Медведев старался, но многое не получалось. Жилье, вопреки названию соответствующего нацпроекта, стало еще более недоступным, а по реформе здравоохранения были серьезные нарекания. Однако опыт преобразований в масштабах всей страны будущий преемник получил серьезный.

Конечно, нынешний президент недаром выходец из КГБ: ему мастерски удалось напустить туману путем вывода на сцену дублера Сергея Иванова, который, конечно, был предупрежден о своей дублирующей функции – чтобы потом без обид. Объективно Сергей Иванов занимался менее приоритетными вещами: армия – это не вся «социалка», а ВПК –это далеко не «Газпром».

Выбор Владимира Путина следует признать оптимальным. У Дмитрия Медведева целый ряд преимуществ перед конкурентами: возраст, юридиче­ское образование, отсутствие склонности к интригам, осторожность, бесконфликтность, личная лояльность. Впрочем, кто-то скажет, что это все недостатки.

хорошо

На опционах член правления РАО ЕЭС может в среднем заработать $17,25 млн, а его подчиненные — $788 тыс.

плохо

При строительстве дорог откаты за рубежом составляют от 10 до 30% от сметы, в России – по слухам – 100%

Частная дума Олега Анисимова — ЧАСТНАЯ ДУМА — №49 (235) 24 декабря — 30 декабря 2007 — Архив — Финанс.
СКОЛЬКО СТОИТ ВЛАДИМИР ПУТИН? В СМЫСЛЕ КАКОВ РАЗМЕР­ ЕГО СОСТОЯНИЯ? НА ЭТОТ СЧЕТ СУЩЕСТВУЮТ ДВЕ КАРДИНАЛЬНО ОТЛИЧАЮЩИЕСЯ ТОЧКИ ЗРЕНИЯ

Первая сформулирована в декларации, которую президент как член списка партии «Единая Россия» представил в Центризбирком. Вторая точка зрения – время от времени появляющиеся оценки состояния Владимира Путина. Оценки эти исходят из того, что некоторые активы президент контролирует якобы не только как глава вертикали власти, а как собственник. Как правило, делающие оценки «пикейные жилеты» не смогут отличить доходы от активов, зато смело называют суммы в десятки миллиардов долларов.

Да, некоторые предприниматели очень сильно «поднялись» во время президентства Владимира Путина. Да, многие из них готовы поделиться с главным боссом всея Руси, который им, по крайней мере, не мешал. Но как это осуществить технически? Представить, что в один прекрасный момент Владимир Путин всплывет как официальный владелец каких-то активов, решительно невозможно.

История знает, как авторитарные политики из стран третьего мира конвертировали свою власть в миллиарды долларов на секретных счетах. Но о случаях легитимизации или даже просто благополучного использования этих денег я не слышал. Зато про тех диктаторов теперь говорят, что они дураки и воры. Такая перспектива не прельщает Владимира Путина, который хочет войти в историю в противоположном амплуа. Поэтому даже предполагать, что он каким-то образом «обналичит» свое огромное влияние, я бы не стал. Ну а для решения личных финансовых вопросов у бывшего президента полно возможностей. Часовая лекция в американском университете за пару сотен тысяч долларов, например, более чем удвоит накопленные к этому моменту президентом средства на депозитах в банках.

Другое дело – друзья, активы которых злые языки как раз и пытаются записать на Владимира Путина. К окончанию его второго срока они фактически закончили легитимизацию своих состояний. Если группа Юрия Ковальчука уже давно не скрывает принадлежащие ей активы (банк «Россия», «Согаз», «Нефтеполис» и т. д.), то Геннадий Тимченко всплыл на поверхность относительно недавно. Все, конечно, знали, что это крайне влиятельный товарищ, имеющий большой опыт работы в нефтяной отрасли, но до какой степени – не представляли. Его партнер швед Торбьерн Торквист заявил, что они на паритетных началах владеют нефтетрейдером Gunvor, а также обнародовал финансовые показатели компании. Немаленькие. Прорыв на фоне того, что у Gunvor нет даже интернет-сайта, в отличие от конкурентов – Glencore и Vitol. Тогда появился официальный повод записать загадочного предпринимателя в долларовые миллиардеры.

Думаю, посредничать в продаже российской нефти за границу, равно как страховать «Газпром» и «Роснефть», – это неплохой бизнес. Но, как выразился Торбьерн Торквист, «включение в диалог господина Путина или его окружения – спекуляция». Согласен с ним в том плане, что записывать Gunvor как актив президента явно не следует.

хорошо

Россия вышла на восьмое место в рейтинге крупнейших экономик мира

плохо

Ресторанный бизнес в России требует усилий, которым редко соответствует финансовый результат